>> 光大證券-海爾智家(600690)2023年一季報業(yè)績點評：海外增長超預(yù)期，再推回購穩(wěn)定信心-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報：23Q1實現(xiàn)營收650.7億元，YoY+8.0%；歸母凈利潤39.7億元，YoY+12.6%。公司發(fā)布2023年A股/H股核心員工持股計劃草案，擬激勵人數(shù)不超過2400/34人，激勵金額為5.7/0.7億元，具體考核目標為：1）以22年為基數(shù)，23年和24年扣非歸母凈利潤復(fù)合增速不低于15%（考核權(quán)重50%）；2）23年和24年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于16.8%（考核權(quán)重50%）。公司擬通過自有資金，以15-30億元回購不超過9375萬股用于員工持股計劃，回購金額不超過32元/股。
點評：
內(nèi)銷同比改善，外銷穩(wěn)健增長。分區(qū)域看，國內(nèi)方面：23Q1國內(nèi)收入同比增速超8%，增速逐季修復(fù)（22Q4內(nèi)銷收入增速為負）。據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，23Q1公司整體零售額份額達28.1%，同比+1.4pcts。產(chǎn)品端：公司堅持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，積極布局中高端市場，通過研發(fā)原創(chuàng)技術(shù)迭代升級產(chǎn)品體驗。以冰箱業(yè)務(wù)為例，公司針對1.5萬元及3萬元以上價位段，分別推出505L及平嵌F+產(chǎn)品，推動嵌入式冰箱收入大幅增長（同比+190%）。渠道端：公司深化全域觸點布局，線下拓展家居建材等前置類渠道（新增觸點超300家）+線上強化內(nèi)容電商布局（新增觸點超50家），流量獲取能力提升?？ㄋ_帝：高端子品牌23Q1收入增速或有所恢復(fù)，三翼鳥門店的卡薩帝零售額占比同比+2pcts。國外方面：23Q1海外收入同比+11.3%，外銷穩(wěn)健增長主要系：1）公司深化高端轉(zhuǎn)型，以歐洲市場為例，公司推出905CD冰箱等多款高端產(chǎn)品，高端品牌收入同比+42%，海爾品牌價格指數(shù)達到124；2）公司加強新產(chǎn)業(yè)布局，拓展新的增長點，以北美市場為例，公司組建專業(yè)團隊加快房車空調(diào)、管道機、多聯(lián)機等新業(yè)務(wù)開發(fā)；3）公司深化在一帶一路國家的供應(yīng)鏈布局，23年3月在埃及市場建設(shè)埃及生態(tài)園，投產(chǎn)后總產(chǎn)能達百萬臺以上，中東非市場業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。
Q1盈利能力提升，數(shù)字化變革降費提效。23Q1公司毛利率為28.7%，同比+0.2pcts，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺研發(fā)、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革、大宗原材料價格下降，毛利率同比提升；海外業(yè)務(wù)毛利率同比下降，主因為海外市場行業(yè)競爭加劇+銷售產(chǎn)品的原材料為去年高點采購。23Q1期間費用率同比-0.3pcts，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.4/-0.1/+0.1/+0.1pcts，銷售費用率下降主要系公司推進數(shù)字化變革，營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等效率提升，管理費用率下降主要系公司采用數(shù)字化工具，重新設(shè)計業(yè)務(wù)流程，提升組織人員效率。綜合影響之下，23Q1公司歸母凈利率6.1%，同比+0.3pcts。資產(chǎn)負債表方面，23Q1末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)達561億元，經(jīng)營安全墊充分?，F(xiàn)金流方面，23Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金13.6億元，同比增長18%，主要系本期經(jīng)營利潤增加及運營效率提升部分被本期到期票據(jù)減少抵消所致。
盈利預(yù)測、估值與評級：海爾定位于全球大家電領(lǐng)軍品牌，通過七大品牌戰(zhàn)略協(xié)同提供智慧家庭美好生活的解決方案，私有化H股子公司大幅改善治理效率，預(yù)計公司產(chǎn)品內(nèi)外銷市占率穩(wěn)步提升、新一輪員工持股計劃支撐業(yè)績向上。長期來看，數(shù)字化變革降本增效，公司盈利能力將持續(xù)改善，維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為169、196、222億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為13、11、10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海外銷售疲軟，原材料價格漲價超預(yù)期。
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