>> 方正證券-阿迪達斯(ADIDAS.US)1Q23大中華區(qū)業(yè)務(wù)改善，庫存去化穩(wěn)步進行-230506
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
368KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳佳妮 |
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事件：公司發(fā)布1Q23業(yè)績，實現(xiàn)收入52.7億歐元，同比-0.5%（剔除匯率影響持平）；實現(xiàn)凈利潤-0.3億歐元，對應(yīng)凈利率水平為-0.6%。
1Q23收入增長-1%，超出市場預(yù)期：1Q23公司實現(xiàn)收入52.7億歐元，同比-1%，剔除Yeezy影響同比+9%，超出此前彭博一致預(yù)期50.6億歐元。分渠道看，批發(fā)渠道收入同比+3%，主因EMEA、亞太及拉丁美洲的強勁表現(xiàn)；DTC渠道收入同比-7%，其中直營門店收入同比+11%，主因同店增長驅(qū)動，直營同店增長約13%；電商渠道收入同比-23%，剔除Yeezy后實際增長+12%。分品類看，鞋履收入為30.3億歐元，同比+1%，盡管缺少Yeezy產(chǎn)品，但足球、跑步、戶外、網(wǎng)球等功能性品類表現(xiàn)出色；服裝收入為19.1億歐元，同比-4%，主因服裝庫存更高所致；配飾收入為3.4億歐元，同比+9%。
北美地區(qū)業(yè)績承壓，大中華區(qū)表現(xiàn)改善：分區(qū)域看，EMEA地區(qū)收入20.0億歐元，同比+3%（剔除匯率影響+4%）；北美地區(qū)收入11.8億歐元，同比-16%（剔除匯率影響-20%），但剔除Yeezy影響后同比-5%；大中華區(qū)收入8.8億歐元，同比-12%（剔除匯率影響-9%）；亞太地區(qū)收入5.7億歐元，同比+12%（剔除匯率影響+16%）；拉丁美洲收入6.0億歐元，同比+43%（剔除匯率影響+49%）。Adidas大中華區(qū)表現(xiàn)改善，剔除Yeezy影響后收入持平，售罄率于全渠道提升，其中直營門店收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，管理層預(yù)計后續(xù)大中華區(qū)情況將持續(xù)好轉(zhuǎn)。大中華區(qū)現(xiàn)有約8000家零售網(wǎng)點，后續(xù)隨著公司在大中華區(qū)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，有望在三至五線城市中新開設(shè)門店。
毛利率同比-5.1個點，凈利率下滑至-0.6%：1Q23公司毛利率為44.8%，同比-5.1個點，環(huán)比+5.7個點，主因供應(yīng)鏈成本增加、更高折扣、存貨跌價準備及Yeezy影響所致。經(jīng)營開支率為44.9%，同比+2.3個點，主因收入增速放緩下部分剛性營運開支所致。公司實現(xiàn)營運利潤0.6億歐元，對應(yīng)營運利潤率為1.1%，同比-7.1個點。公司實現(xiàn)凈利潤-0.3億歐元，對應(yīng)凈利率水平為-0.6%。
庫存環(huán)比改善，管理層預(yù)期庫存（除北美）將于3Q23恢復(fù)正常：截至23年3月31日，公司存貨為56.8億歐元，同比-25%，環(huán)比-5%。其中Yeezy庫存約5億歐，相較4Q224億歐有所增加。展望后續(xù)，受益于良好銷售表現(xiàn)，大中華區(qū)庫存已于2Q23有所改善，管理層預(yù)計其他地區(qū)將于3Q23基本實現(xiàn)庫存正常化，但北美地區(qū)庫存預(yù)計仍將維持一段時間高位。
維持2023收入增長指引：由于宏觀經(jīng)濟和地緣政治緊張局勢，疊加公司清理存庫影響，管理層維持貨幣中性口徑下全年收入為高單位數(shù)下滑指引，預(yù)計2023年基礎(chǔ)營業(yè)利潤將實現(xiàn)盈虧平衡。由于公司仍在審查Yeezy庫存的利用方案，若決定不再重新使用Yeezy產(chǎn)品將導(dǎo)致12億歐的收入損失及5億歐的營業(yè)虧損，此外公司將投入一次性花費2億歐用于戰(zhàn)略改革。
風險提示：全球零售環(huán)境疲軟，庫存積壓的風險，北美地區(qū)業(yè)績持續(xù)下滑的風險
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