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11月28日，公司發(fā)布22Q3業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收355.04億元，同比增長(zhǎng)65%，歸母凈利潤(rùn)105.89億元，同比增長(zhǎng)546%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)124.47億元，同比增長(zhǎng)295%，超過市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　看點(diǎn)1：營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，主要收入項(xiàng)均發(fā)力。2022年第三季度，公司總營(yíng)收355億元，創(chuàng)歷史新高，在線市場(chǎng)服務(wù)和交易服務(wù)兩個(gè)主要收入項(xiàng)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。其中，在線市場(chǎng)服務(wù)占總營(yíng)收比80.06%，同比增長(zhǎng)58.39%，主要由于本季度內(nèi)商戶活動(dòng)的增加；交易服務(wù)維持高增速，本季度同比增速達(dá)到102%。
　　看點(diǎn)2:短期因素促成利潤(rùn)超預(yù)期，中長(zhǎng)期仍堅(jiān)持研發(fā)與投資。受多項(xiàng)目投入延緩等偶發(fā)性因素的影響，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用占營(yíng)收比為49.7%，相比2021Q3的59.6%有明顯收縮，促成本季度利潤(rùn)超預(yù)期；公司強(qiáng)調(diào)發(fā)展重點(diǎn)仍是增加價(jià)值，將逐漸復(fù)位投入，進(jìn)一步深化技術(shù)創(chuàng)新方面的投資，以技術(shù)創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。
　　看點(diǎn)3:海外業(yè)務(wù)Temu迅速增長(zhǎng)，關(guān)注“黑五”契機(jī)。Temu App在10月18日登頂美國(guó)App Store購(gòu)物類應(yīng)用免費(fèi)榜，11月13日登頂免費(fèi)應(yīng)用榜。10月底，Temu已達(dá)成日活成交用戶約6萬，日均GMV約150萬美元。但管理層表示，Temu仍處于發(fā)展早期，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)產(chǎn)生重要影響。海外“黑五”進(jìn)行之際，我們建議關(guān)注Temu的相關(guān)促銷行動(dòng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)2022-2024年?duì)I收分別為1231/1582/1870億元；歸母凈利潤(rùn)為248/310/410億元；經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)分別為305/382/491億元，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率24.8%/24.2%/26.3%。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；后續(xù)追加投資引起盈利水平下滑風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期