久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　在一眾降本增效驅(qū)動(dòng)業(yè)績超預(yù)期的平臺中，靠收入加速增長帶動(dòng)利潤超預(yù)期的拼多多本季財(cái)報(bào)表現(xiàn)驚艷，受益性價(jià)比消費(fèi)的拼多多正進(jìn)入利潤釋放正循環(huán)。
　　摘要：
　　業(yè)績超預(yù)期，維持“增持”評級。拼多多高性價(jià)比渠道品牌心智已經(jīng)確立，目前正進(jìn)入用戶，商家，交易規(guī)模、利潤釋放的正循環(huán)，未來將繼續(xù)加碼農(nóng)產(chǎn)品及履約基礎(chǔ)設(shè)施。
　　業(yè)績簡述：22Q3實(shí)現(xiàn)收入355.04億/+65.1%，歸母凈利潤105.89億/+29.8%，經(jīng)調(diào)整EBITDA123.01億，EBITDAMargin為35%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤124.47億，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為35.1%。
　　通過營收加速增長帶動(dòng)盈利超預(yù)期，極為難得。①在一眾靠降本增效實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的平臺中，拼多多是唯一實(shí)現(xiàn)收入端的加速增長，且通過規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)利潤率大幅超預(yù)期的；②更多消費(fèi)者進(jìn)入平臺有品質(zhì)消費(fèi)需求，更多商家入駐，技術(shù)提升提升匹配效率，促銷活動(dòng)提升用戶參與度是加速增長的原因；③公司連續(xù)兩個(gè)季度均指出利潤端的超預(yù)期更多是投資節(jié)奏與商業(yè)邏輯的不同步，且后續(xù)依然會(huì)堅(jiān)持投資構(gòu)建長期競爭力，導(dǎo)致利潤率可能波動(dòng)。
　　拼多多正進(jìn)入規(guī)模增、商家入住和盈利釋放的正循環(huán)。①結(jié)合平臺化妝品，消費(fèi)電子家電和農(nóng)產(chǎn)品品類的高增長，以及營銷和交易傭金收入加速，我們認(rèn)為多多受益性價(jià)比消費(fèi)的大環(huán)境的邏輯正在清晰體現(xiàn)在其報(bào)表收入端和利潤端，并正驅(qū)動(dòng)著平臺進(jìn)入到規(guī)模效應(yīng)與利潤釋放的正循環(huán)；②對高性價(jià)比品質(zhì)商品需求增加使得消費(fèi)者進(jìn)入拼多多平臺，更多品牌商家入駐形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，并提升平臺交易規(guī)模和綜合變現(xiàn)能力；③上述需求-商家-交易規(guī)模-利潤的正循環(huán)才是公司持續(xù)釋放利潤的核心動(dòng)力，且這一循環(huán)正處在快速釋放期，我們認(rèn)為這一盈利能力具備一定可持續(xù)性；④在消費(fèi)欲望低迷的背景下，對基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)產(chǎn)品的投入，逐步掌握高頻必須品類的消費(fèi)者入口的拼多多正走在一個(gè)健康循環(huán)的軌道上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，監(jiān)管政策反復(fù)。