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行情回顧：4月A股、美股大盤上行，A股、港股、美股紡織制造板塊表現(xiàn)弱于大盤；A股品牌服飾由于一季度業(yè)績靚麗，表現(xiàn)優(yōu)于大盤。
　　內需和出口：4月越南出口疲軟，國內紡織制造景氣度邊際改善。1）3月服飾零售復蘇明顯。2023年3月服裝社零同比增長17.7%，環(huán)比1-2月明顯加速。2）國內紡織出口、開機率、柯橋指數(shù)回暖。3月/4月越南紡織品出口同比變動-17%/-22%。3月中國紡織品/服裝出口同比變動+9%/+32%；近一周盛澤開機率同比小幅增加至74%，環(huán)比明顯提升；4月柯橋紡織景氣指數(shù)同比/環(huán)比提升17%/6%，紡織制造訂單邊際好轉。另外，近期內外棉價仍處于低位，錦綸絲延續(xù)小幅上升趨勢，海運價持續(xù)回落，人民幣小幅貶值。
　　紡服年報和一季報總結：從紡服公司2023一季報可見，1）A股品牌服飾：分細分板塊看，男裝得益于社交場合的恢復，增長彈性更明顯；女裝和休閑裝隨著經(jīng)營環(huán)境的改善呈現(xiàn)增長環(huán)比向上的趨勢；總體而言，大多績優(yōu)品牌得益于疫情管控放開收入快速復蘇、庫存周轉明顯改善，凈利潤超預期主要來源于費用嚴控的延續(xù)。2）港股運動品牌：運動品牌保持穩(wěn)健流水增長，庫存和折扣健康，由于基數(shù)較高，增速相對男裝略慢。3）A股制造代工：大多數(shù)制造企業(yè)受到海內外品牌去庫存影響，訂單減少、利潤率下滑。其中，華利集團、偉星股份、盛泰集團等業(yè)績韌性相對較好。
　　公募基金持倉：一季度非運動服裝持倉明顯提升。截至2023Q1末，公募基金前十大重倉股中紡服行業(yè)持倉市值為311億，環(huán)比下降8%，占公募基金前十大重倉股總市值比例為0.6%。其中，運動服裝持倉市值從224億元減少至180億元，非運動服裝從64億元明顯提升至91億元。
　　風險提示：疫情多輪反復、匯率與原料價格波動、貿易戰(zhàn)風險、系統(tǒng)性風險。
　　投資建議：把握消費復蘇加速機遇，左側布局中長期成長制造龍頭。消費端，多數(shù)A股品牌公司一季度業(yè)績符合或好于預期，進入二季度，社交生活基本回歸常態(tài)化后，低基數(shù)下增長彈性將加速釋放，看好景氣賽道保持成長性優(yōu)勢以及低估值補漲彈性，重點推薦報喜鳥、比音勒芬、李寧、安踏體育、波司登、特步國際、滔搏。制造端，國際品牌庫存延續(xù)優(yōu)化，國內品牌隨終端回暖庫存改善，國內紡織開機率和紡織景氣指數(shù)回升，預計全年訂單先抑后揚，建議把握左側低位布局中長期成長個股良機，重點推薦申洲國際、華利集團、臺華新材、偉星股份。