>> 國信證券-計算機(jī)行業(yè)2023年5月投資策略暨財報總結(jié)：2022行業(yè)業(yè)績承壓，AI應(yīng)用+算力雙輪發(fā)力-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 2326KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
熊莉,庫宏垚,朱松 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年計算機(jī)行業(yè)整體業(yè)績承壓。以申萬計算機(jī)板塊為例，1）在營收層面，計算機(jī)板塊的營業(yè)收入合計為11,394.6億元，同比增長6.5%，受22年全年宏觀環(huán)境影響，相較于2021年?duì)I收增速略有下滑；2）在歸母凈利潤層面，計算機(jī)板塊2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤291.1億元，同比下滑39.2%，我們認(rèn)為凈利潤增速大幅低于營收增速主要系板塊公司在2022年加大了銷售和研發(fā)費(fèi)用投入。2022年計算機(jī)板塊公司整體銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入分別為869.0、1,073.9億元，同比+11.8%、+17.5%，遠(yuǎn)高于收入增速。
相比于2022年，計算機(jī)板塊2023Q1收入持續(xù)延續(xù)穩(wěn)健增長，利潤端同比高增。計算機(jī)板塊2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營收共2,328.5億元，同比增長5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50.2億元，同比增長104.2%。從單季度情況來看，2023年一季度營收穩(wěn)健增長，利潤端同比高增，主要由于1）行業(yè)景氣度上行，2023年一季度計算機(jī)板塊整體毛利率、凈利率分別為26.39%、2.25%，相較于2022年一季度同比提升1.14、1.10 PCT，盈利能力同比改善；2）2023年一季度部分公司公允價值變動凈收益大幅提升；3）2022年一季度受宏觀環(huán)境影響，計算機(jī)板塊合計歸母凈利潤僅24.6億元，基數(shù)較低。
計算機(jī)板塊受AI催化，23Q1板塊估值、公募配置比例雙升。23Q1計算機(jī)板塊受AI催化，板塊估值持續(xù)拉升，截至2023年4月28日，計算機(jī)板塊的動態(tài)市盈率為69.41倍，高于歷史中樞水平。公募基金配置計算機(jī)的比例一般在4%-5%之間；截至23Q1，公募基金配置計算機(jī)的比例為6.99%，環(huán)比大幅提升（+3.24 PCT）。展望未來，我們認(rèn)為在國家科技戰(zhàn)略的大背景下，隨著整體板塊業(yè)績的穩(wěn)步發(fā)展，AI對板塊公司的持續(xù)賦能，公募基金對計算機(jī)板塊的配置有望繼續(xù)提升。
海外巨頭積極擁抱AI，應(yīng)用+算力雙輪發(fā)力。1）應(yīng)用端：海外微軟、Meta發(fā)布AI相關(guān)應(yīng)用，國內(nèi)應(yīng)用端有望百花齊放，AI+成為B、C兩端軟件應(yīng)用亮點(diǎn)，例如科大訊飛、金山辦公、三六零等公司通過AI賦能自身產(chǎn)品，在教育、醫(yī)療、汽車、辦公、搜索等領(lǐng)域多點(diǎn)開花。2）算力端：GPT 5后NLP大模型逐步走向收斂，ASIC將大有可為，頭部廠商紛紛切入AIASIC領(lǐng)域。
投資建議：對計算機(jī)板塊維持“超配”評級，尤其關(guān)注AI+應(yīng)用賽道。2023年經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，計算機(jī)公司也普遍開始提效降本，需求的回暖有望在2023年顯著貢獻(xiàn)利潤彈性，尤其在當(dāng)全球以AI共振的背景下，計算機(jī)產(chǎn)業(yè)各領(lǐng)域仍會持續(xù)景氣。從當(dāng)前ChatGPT高景氣度來看，國內(nèi)要重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)用領(lǐng)域AI+表現(xiàn)，如AI+辦公、教育、醫(yī)療、搜索、輿情管理、內(nèi)容審核等，重點(diǎn)關(guān)注AI應(yīng)用類廠商，科大訊飛、金山辦公、三六零、美亞柏科、拓爾思等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，計算機(jī)各下游需求持續(xù)疲弱；ChatGPT商業(yè)化落地不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加劇。
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