>> 國信證券-三特索道(002159)一季報首次實現(xiàn)規(guī)模盈利，國資股東重回控股帶來新期待-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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2022年收入同降4成，凈利潤實現(xiàn)減虧。2022年，公司收入2.56億元/-41.05%，恢復(fù)至2019年約38%；歸母凈利潤和扣非凈利潤各虧0.77/1.65億元，同比減虧0.97/0.77億元，均處于業(yè)績預(yù)告區(qū)間。公司2022年收入下滑但業(yè)績減虧，核心在于積極降本增效，降低融資規(guī)模等降低財務(wù)費用，清理虧損項目所致，此外2021年計提資產(chǎn)減值損失1.59億元基數(shù)較低。
2022年客流承壓下，盈利項目凈利潤恢復(fù)不到3成。2022年，公司傳統(tǒng)六大盈利項目（海南、梵凈山、華山、廬山、千島湖、珠海）客流229.13萬人次/-37%，估算恢復(fù)至疫情前的37%；營收1.90億元/-41%，估算恢復(fù)約38%；實現(xiàn)凈利潤5394萬元/-49%，估算恢復(fù)約29%；歸母凈利潤0.52億元，恢復(fù)26%。其次，2020-2021年均盈利的東湖海洋公園項目2022年客流下滑51%，收入下滑45%，同比轉(zhuǎn)虧，虧損0.23億元。此外，公司原有虧損項目（不含東湖海洋公園）營收0.15億元，為疫情前的30%，虧損0.50億元，相比2019年虧損0.57億元略減虧，主要系公司處置?？档忍潛p項目影響。
2023年一季度公司強勢開門紅，實現(xiàn)上市以來首次一季度盈利。2023Q1，三特索道實現(xiàn)營收1.6億元/+173%，恢復(fù)至2019Q1的47%；實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為0.29/0.43億元，EPS0.16元，扭虧為盈，非經(jīng)常損失主要系非流動資產(chǎn)處置損失和房屋拆遷計提影響。
公司今年一季報顯著改善的原因：1）景區(qū)客流復(fù)蘇良好，海南猴島景區(qū)、梵凈山索道、華山索道等核心項目恢復(fù)增長，東湖主題公園預(yù)計帶來增量貢獻；2）公司財務(wù)費用較疫情前大幅改善，從2019Q1的2504萬降至533萬，核心在于過去幾年不斷優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，通過處置部分項目回籠資金，貸款規(guī)模顯著下降（從疫情前10多億元降至最新4-5億元），同時融資成本預(yù)計較疫前有所降低；3）原虧損項目處置后拖累減少，公司盈利彈性開始釋放。
今年有望迎盈利規(guī)模釋放拐點，國資有望控股進入發(fā)展新階段。公司過往多年盈利承壓，核心在于：1、公司在全國布局多個景區(qū)項目，負(fù)債和財務(wù)費用較高，2019年財務(wù)費用1.07億元；2、部分項目位置欠佳培育期較長持續(xù)虧損拖累等。故2019年公司盈利項目凈利潤2億+，但公司整體僅盈利0.11億元。疫情三年，公司通過定增、資產(chǎn)梳理等降低負(fù)債規(guī)模和融資成本，2021年財務(wù)費用降至0.24億元，同時處置部分虧損項目，收購東海海洋項目等，公司經(jīng)營主業(yè)明顯改善。今年出行復(fù)蘇下，傳統(tǒng)盈利項目逐步恢復(fù)，財務(wù)費用大幅下降，虧損項目相應(yīng)減虧，公司今年有望進入盈利規(guī)模釋放的拐點。公司今年2月和4月先后公告，公司控股股東當(dāng)代系擬以16.28元/股價格轉(zhuǎn)讓2655萬股股權(quán)至武漢高科（國資背景，武漢東湖開發(fā)區(qū)旗下），并放棄其所持續(xù)有的剩余26.83%的股權(quán)的表決權(quán)。鑒于此，未來公司有望重新成為國資控股，在國企改革持續(xù)深化背景下，公司后續(xù)發(fā)展有望進入新階段。
風(fēng)險提示：宏觀疫情等系統(tǒng)性風(fēng)險，股權(quán)變更有不確定，經(jīng)營優(yōu)化低于預(yù)期。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。上調(diào)2023-2025年EPS至0.61/0.75/0.83元（此前21年預(yù)計23年為0.43元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE=28/23/20x。伴隨過去三年盤活資產(chǎn)降低杠桿，經(jīng)營主業(yè)優(yōu)化，在今年出行復(fù)蘇的背景下，公司今年有望迎來盈利規(guī)模釋放的拐點；同時若后續(xù)國資控股落定，公司發(fā)展有望迎來全新階段，維持“買入”評級。
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