>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)周報：鋼價上漲，為何Q1盈利仍處底部？-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大?。?/td>
| 1490KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
最新跟蹤：供需矛盾積累，庫存中止去化
本周，隨著前期供需矛盾的積累，成材庫存中止去化趨勢，黑色系延續(xù)下跌：
1）需求同比低位，修復仍需等待——受五一假期的影響，本周下游用鋼需求邊際減弱，不過交易量環(huán)比小幅修復。周度鋼材表觀消費量環(huán)比下降8.62%，農(nóng)歷口徑同比下降13.59%；建筑鋼材成交量周均值18.13萬噸，較上周上升1.23萬噸/天。
2）成材延續(xù)下行，持續(xù)性仍待觀察——本周成材總產(chǎn)量環(huán)比下降1.78%，農(nóng)歷口徑同比下降8.17%。近期原料價格下跌使得鋼鐵成本端壓力緩釋，減產(chǎn)持續(xù)性仍待觀察。
3）庫存中止去化——隨著本周需求端邊際轉(zhuǎn)弱，成材總庫存環(huán)比上升0.89%，中止去化趨勢。當前，鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈庫存或處于主動去庫轉(zhuǎn)向被動去庫階段的過渡期。
由此，上海螺紋跌至3700元/噸，環(huán)比跌130元/噸；熱軋跌至3850元/噸，環(huán)比跌130元/噸。近期黑色系普遍下跌，基于原料庫存周期，測算噸鋼毛利較前期惡化。
熱點關(guān)注：Q1鋼價上漲，為何鋼企盈利未明顯改善？
23Q1，盡管在強預期引領(lǐng)下，成材價格總體呈上漲趨勢，然而鋼鐵行業(yè)的盈利水平仍處歷史底部位置，近半數(shù)鋼企陷入虧損。為何鋼價上漲，鋼企盈利水平未明顯改善？總結(jié)來看，主要有以下原因：
1)以地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)需求依舊疲軟：一季度受強預期驅(qū)動，黑色產(chǎn)業(yè)鏈價格整體上漲。然而，主導鋼鐵需求的地產(chǎn)新開工端彈性依舊未顯現(xiàn)，加之成材產(chǎn)量高企，使得冶煉端的基本面未出現(xiàn)明顯改善，鋼鐵成本端壓力依舊嚴峻。
2)品種鋼收入和成本核算出現(xiàn)期限錯配：基于部分品種鋼具有較長的定價周期，23年一季度交付的產(chǎn)品部分是22年四季度簽訂的低價訂單。隨著一季度原燃料價格中樞的抬升，使得品種鋼的價格端和成本端出現(xiàn)明顯的期限錯配，造成品種鋼的盈利能力受損。
3)長協(xié)機制使得原材料成本下降的反映有所滯后：一季度，盡管焦煤、焦炭的現(xiàn)貨端價格下跌，然而基于鋼企的長協(xié)價格往往采取“一季一簽”的模式，23Q1焦炭的長協(xié)價格明顯高于現(xiàn)貨價格，使得原料端下降對利潤的體現(xiàn)有所滯后。
4)汽車用鋼景氣邊際回落：一季度受下游車企降價去庫存的影響，汽車用鋼訂單狀況普遍不佳，盈利水平有所下滑。
投資方向：鋼鐵股再度反彈，優(yōu)質(zhì)龍頭“安全性”與“潛在彈性”依舊
近期鋼鐵股受新一輪政策加碼預期驅(qū)動，有所反彈，此過程或仍有延續(xù)性。建議關(guān)注：1）中信特鋼、寶鋼股份、華菱鋼鐵、南鋼股份等標的。2）此外，重點關(guān)注金屬加工新材料龍頭，久立特材、博威合金、望變電氣等，周期波動對其成長性影響相對較小，自身量增與技術(shù)升級邏輯支撐其長期發(fā)展。3）隨著火電鍋爐需求存在增長預期，武進不銹等相關(guān)管材標的值得密切重視。
風險提示
1、需求修復不及預期；
2、行業(yè)供給水平增長過快的風險
|
|
