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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.30億元，同比增長11.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長32.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.37億元，同比增長26.02%。
　　 Q1業(yè)績增長符合預(yù)期，23年有望恢復(fù)高增。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收2.30億元，同比增長11.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比增長32.65%，增速處于此前業(yè)績預(yù)告的20%-45%區(qū)間中值水平，符合預(yù)期。在一季度受到疫情沖擊和春節(jié)影響下，公司仍實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的較高增長水平，主要來自于毛利率提升和增值稅即征即退以及政府補(bǔ)助增加。隨著23年宏觀環(huán)境復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)公司23年后續(xù)的收入及業(yè)績將恢復(fù)高增。
　　 Q1毛利率有所上升，EMS產(chǎn)品毛利率未來仍有上升空間。23Q1公司的毛利率達(dá)到47.51%，比去年同期提升了2.19pct，主要原因是公司的EMS產(chǎn)品已經(jīng)完成了從1.0到2.0版本的升級(jí)，產(chǎn)品的軟件占比提升，毛利率隨之提升。公司目前正在持續(xù)投入對(duì)EMS 3.0版本產(chǎn)品的研發(fā)，已經(jīng)初步完成了光儲(chǔ)充能量管理平臺(tái)的開發(fā)工作，未來將實(shí)現(xiàn)源網(wǎng)荷儲(chǔ)充一體化柔性控制，屆時(shí)產(chǎn)品的軟件占比將進(jìn)一步提升，EMS產(chǎn)品的毛利率仍存在較大的上升空間。
　　費(fèi)用率小幅提升，現(xiàn)金流情況較上年同期有所改善。23Q1公司的銷售費(fèi)率/管理費(fèi)率/研發(fā)費(fèi)率分別為12.87%/7.92%/13.14%，較去年同期分別變化+0.65/-0.60/+1.64 pct，整體有小幅上升，銷售費(fèi)用率提升主要因公司加強(qiáng)了產(chǎn)品推廣與區(qū)域布局，研發(fā)費(fèi)用率提升主要因公司加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)投入。23Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出0.39億元，較上年同期有明顯改善，說明公司對(duì)銷售貨款的控制能力提升，風(fēng)險(xiǎn)管控能力得到加強(qiáng)
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司23-25年的每股收益分別為1.27、1.72、2.26元，參考可比公司23年34倍市盈率，給予目標(biāo)價(jià)43.18元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款規(guī)模增加風(fēng)險(xiǎn)；其他收益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場滲透率不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)