>> 國盛證券-安科瑞(300286)22年經(jīng)營整體穩(wěn)健，23Q1業(yè)績快速恢復(fù)-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強(qiáng) |
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區(qū)域及海外市場開拓順利，Q1業(yè)績快速恢復(fù)。公司發(fā)布2022年報，實(shí)現(xiàn)營收10.2億元，同增0.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.71億元，同增0.3%；扣非后歸母凈利潤1.55億元，同降0.8%。與此前業(yè)績快報基本一致。分業(yè)務(wù)看，企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品及系統(tǒng)/電量傳感器分別實(shí)現(xiàn)營收9.0/1.1億元，同比變化-2%/+21%，企業(yè)微電網(wǎng)業(yè)務(wù)因大環(huán)境影響，多地?zé)o法施工與驗收，營收同比有所下降；其中企業(yè)微電網(wǎng)產(chǎn)品及系統(tǒng)中的電力監(jiān)控及變電站綜合檢測/能效管理/消防及用電安全/其他分別實(shí)現(xiàn)營收4.6/3.0/1.0/0.5億元，同比變化+9%/+1%/-41%/+15%。分區(qū)域看，華東/華北/華南/華中/海外分別實(shí)現(xiàn)營收4.6/1.7/1.5/1.1/0.15億元，同比變化-12%/+3%/+17%/+46%/+330%，華東地區(qū)因上海數(shù)月全域停滯并波及江浙地區(qū)，營收同比有所下降；華南、華中、西北區(qū)域業(yè)務(wù)開拓較為順利；海外市場營收占比較小，但發(fā)展向好勢頭顯著。同時，公司預(yù)告2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3783-4571萬元，同增20%-45%，中值32.5%，符合預(yù)期。隨著經(jīng)營環(huán)境較去年同期明顯好轉(zhuǎn)，企業(yè)微電網(wǎng)項目招投標(biāo)、原材料采購、產(chǎn)品物流、現(xiàn)場調(diào)試等工作均進(jìn)入正常節(jié)奏，公司需求端有望延續(xù)恢復(fù)趨勢。
盈利能力穩(wěn)健，費(fèi)用率有所上升，現(xiàn)金流延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。2022年公司毛利率46.2%，YoY+0.4個pct，呈小幅提升態(tài)勢。期間費(fèi)用率32.0%，YoY+1.66個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率YoY+1.55/-0.72/+0.84/-0.01個pct，銷售費(fèi)用率提升主要系公司加快區(qū)域市場開拓；管理費(fèi)用率下降主要系管理人員股權(quán)激勵股份支付費(fèi)用有所減少；研發(fā)費(fèi)用率提升主要系公司持續(xù)重視企業(yè)微電網(wǎng)新產(chǎn)品研發(fā)，相關(guān)投入增加。資產(chǎn)（含信用）減值損失約300萬元，同比多約200萬元。所得稅率7.5%，YoY-3.0個pct，主要系上年調(diào)整以前期間所得稅較多，本期減少所致。歸母凈利率16.75%，YoY+0.03個pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.63億元，較上年擴(kuò)大0.51億元，現(xiàn)金流延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，在外部環(huán)境不利情況下，公司更加注重現(xiàn)金流管控，防范資金風(fēng)險。收現(xiàn)比與付現(xiàn)比分別為94%與79%，YoY+7/+1個pct。
產(chǎn)品升級打開應(yīng)用新空間，銷售實(shí)力持續(xù)強(qiáng)化。產(chǎn)品方面，公司已完成EMS1.0（23個子系統(tǒng)模塊）向EMS2.0（統(tǒng)一平臺、互聯(lián)互通互動）產(chǎn)品升級，通過設(shè)計院推廣模式積累了較多潛在訂單，今年有望步入業(yè)績釋放期。同時公司開發(fā)出EMS3.0產(chǎn)品，在EMS2.0基礎(chǔ)上加入光儲充平臺，實(shí)現(xiàn)源網(wǎng)荷儲充一體化柔性控制，后續(xù)有望逐步落地。銷售方面，公司采用直銷+經(jīng)銷模式全國推廣業(yè)務(wù)，2022年兩者收入比例分別為70%/30%，其中經(jīng)銷比例較2021年增加8個pct，主要系公司積極引入自備資源的優(yōu)良經(jīng)銷商，渠道優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化。截至2022年末，公司有1.85萬個項目備案，將在未來三年內(nèi)逐步落地轉(zhuǎn)化，訂單儲備豐富，成長動能充足。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.0/4.1/5.5億元，同比增長77%/35%/35%，2022-2025年CAGR為48%，EPS分別1.41/1.91/2.58元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為27/20/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險，盈利能力下降風(fēng)險，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險，固定資產(chǎn)折舊風(fēng)險等。
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