>> 國盛證券-安科瑞(300286)盈利穩(wěn)健符合預(yù)期，今年有望顯著提速-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 626KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何亞軒,程龍戈,廖文強 |
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22年收入利潤穩(wěn)健符合預(yù)期，23年盈利有望顯著加速。公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，實現(xiàn)營收10.2億元，同增0.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.70億元，同增0.02%；扣非后歸母凈利潤1.54億元，同降1.0%，符合預(yù)期。2022年各地疫情持續(xù)散發(fā)，物流管控與全域封控對公司產(chǎn)品運輸和系統(tǒng)現(xiàn)場調(diào)試產(chǎn)生較大影響，導(dǎo)致多地項目暫緩或延期，在此情況下公司全年整體盈利穩(wěn)健，顯示一定經(jīng)營韌性。分季度看，Q1-Q4分別實現(xiàn)營收2.1/2.9/2.8/2.5億元，同比變化+3%/+5%/ +5%/-12%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.32/0.64/0.43/0.32億元，同比變化+2%/+2%/+1%/-8%，其中Q4增速下降主要系年底國內(nèi)疫情沖擊所致。展望2023年，隨著疫情管控優(yōu)化，企業(yè)能效管理項目招投標、原材料采購、產(chǎn)品物流、現(xiàn)場調(diào)試等工作節(jié)奏恢復(fù)，投資需求有望加快釋放，今年公司盈利有望顯著加速。
產(chǎn)品、渠道與產(chǎn)能并舉，持續(xù)強化成長動能。1）產(chǎn)品方面：今年公司將加力推廣EMS2.0產(chǎn)品，該產(chǎn)品將分散的變電站綜合自動化、能耗管理、電能質(zhì)量監(jiān)控等子系統(tǒng)融合至同一平臺，以一體化來滿足企業(yè)有序、節(jié)約、安全、可靠用電需求，對于提升客單價和客戶粘性有重要意義。2）渠道方面：近年來公司通過直銷+經(jīng)銷、線上+線下、國內(nèi)+國外的方式實現(xiàn)了對市場多維度覆蓋，其中去年重點開拓了行業(yè)設(shè)計院渠道，今年將加快通過“流量端口”設(shè)計院將EMS2.0產(chǎn)品植入各地新建項目，以高效獲取訂單。3）產(chǎn)能方面：公司具備較強“小批量、多品種”柔性化生產(chǎn)能力，后續(xù)擬斥資10億建設(shè)微電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園，其中固定資產(chǎn)投資約7億元，是公司當前固定資產(chǎn)總額的3.8倍，有望大幅提升公司產(chǎn)能，為快速成長奠定堅實基礎(chǔ)。
工商業(yè)微電網(wǎng)需求放量，公司有望核心受益。近年來在“能耗雙控”下，工商企業(yè)普遍面臨拉閘限電問題，主電網(wǎng)電力可靠性降低，生產(chǎn)型企業(yè)停電損失風(fēng)險加大；同時電力價格市場機制持續(xù)完善，工商業(yè)峰谷電價差擴大，企業(yè)用能成本持續(xù)上行。企業(yè)通過構(gòu)建包含分布式電源、儲能、監(jiān)控和保護裝置的微電網(wǎng)，可實現(xiàn)用電可靠安全、節(jié)能降本，相關(guān)需求有望加速釋放。其中能效管理系統(tǒng)可有序銜接微電網(wǎng)“源網(wǎng)荷儲充”各功能模塊，使其維持高效穩(wěn)定運行，是微電網(wǎng)核心組成部分，未來隨著工商業(yè)微電網(wǎng)需求放量，公司作為企業(yè)能效管理龍頭有望核心受益。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.70/3.01/4.07億元，同增0%/77%/35%，EPS 0.79/1.40/1.90元（2021-2024年CAGR為34%），當前股價對應(yīng)PE分別為52/29/22倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險，盈利能力下降風(fēng)險，政策推進不及預(yù)期風(fēng)險，固定資產(chǎn)折舊風(fēng)險等
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