>> 方正中期期貨-雞蛋期貨月度報告-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
3757KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
王亮亮,宋從志,侯芝芳 |
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摘要：2023年4月份，飼料原料價格持續(xù)走低，拖累雞蛋期價進一步下跌，雞蛋現(xiàn)貨市場仍然表現(xiàn)較為扛跌，但飼料成本下移疊加補欄積極性走高，使得蛋價預(yù)期轉(zhuǎn)弱，遠月期價跌至對近端深度貼水，呈現(xiàn)高月差及高基差。展望6-7，現(xiàn)貨端由于開產(chǎn)增加及梅雨季節(jié)來臨，可能難有亮眼表現(xiàn)，但期價由于估值偏低可能將在現(xiàn)實與預(yù)期之間反復(fù)切換，中長期蛋價重心整體趨于下移的趨勢或仍將難以扭轉(zhuǎn)。：
1、養(yǎng)殖成本下移促進補欄積極上升。5月份前存欄仍然處在低位，但疫情完全過去，令中小養(yǎng)殖戶補欄面臨的邊際風(fēng)險下降，散戶重拾信心；其次，飼料成本下移，蛋雞飼料價格已經(jīng)開始高位回落，養(yǎng)殖戶補欄的前期投入環(huán)比降低，一季度整體補欄量同環(huán)比增加顯著，對應(yīng)二季度新增開產(chǎn)繼續(xù)增加較為確定。
2、農(nóng)歷閏二月，傳統(tǒng)節(jié)日同比去年后移約一個月。本年度對于06合約來說，是處在端午節(jié)小旺季前集中備貨的一個合約，可能相對更強，而07合約處于梅雨季節(jié)及端午節(jié)后的淡季可能相對更弱，存在跌破成本支撐的可能性。
3、6-7月份基差容易季節(jié)性走弱。端午節(jié)后，現(xiàn)貨迎來季節(jié)性低點，但期價容易交易中秋節(jié)旺季預(yù)期，二季度現(xiàn)貨表現(xiàn)一般弱于期貨，基差容易季節(jié)性走低。
4、產(chǎn)業(yè)周期下行以及農(nóng)產(chǎn)品整體估值偏高仍是長期風(fēng)險。大宗農(nóng)產(chǎn)品雖然經(jīng)歷一波下跌，但整體估值高位的格局未變，二季度新作播種完成，基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品供給端若無持續(xù)利多，可能面臨較大的估值回歸壓力。
綜上所述，綜上所述，雞蛋供需基本面上，當前在產(chǎn)蛋雞存欄量雖然保持環(huán)比回升，但絕對量依然處在歷史同期偏低位置，同時目前450天以上日齡老雞占比仍然較高，7月份高溫產(chǎn)蛋率下降后面臨集中淘雞壓力，不過2023年一季度末雞苗價格快速反彈可能反應(yīng)補欄積極性已經(jīng)趨于火熱，二季度開始新增開產(chǎn)量或?qū)⑷匀徊蝗?。綜合來看，當前雞蛋基本面整體供需矛盾不夠突出，但風(fēng)險在逐步積累。邊際上，短期禽肉產(chǎn)品偏強疊加豬價階段性止跌企穩(wěn)對蛋價形成利多，端午節(jié)前后終端消費逐步過度至季節(jié)性旺季的窗口里，蛋價可能仍有不錯表現(xiàn)。不過蛋雞產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷長期盈利時間后，產(chǎn)業(yè)周期存在下行風(fēng)險，本年度疫情后物流恢復(fù)，飼料成本下移令養(yǎng)殖戶補欄邊際風(fēng)險降低，蛋價及養(yǎng)殖利潤長期維持高位，本年度一季度已經(jīng)開始一波集中補欄。操作上，經(jīng)歷3-4月份期價大跌后形成高基差，高月差，市場的交易邏輯容易在現(xiàn)實與預(yù)期中反復(fù)切換，應(yīng)避免追漲殺跌。近端07合約由于處在梅雨季節(jié)可能仍然延續(xù)弱勢表現(xiàn)，遠月09合約在養(yǎng)殖成本附近可能迎來較強支撐。月間可能逐步切換至近弱遠強。
風(fēng)險點：飼料成本價格、禽流感、中美關(guān)系。
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