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內(nèi)銷/外銷零售單價(jià)提升170元/35美元，業(yè)績有望提速
　　公司公告自5月6日起片仔癀錠劑內(nèi)銷零售價(jià)從590元/粒提升至760元/粒（含稅供貨價(jià)提升170元/粒），外銷供貨價(jià)提升35美元/粒。天然牛黃漲價(jià)背景下提價(jià)符合預(yù)期，但時(shí)間節(jié)奏與幅度超市場預(yù)期。我們估算提價(jià)對2023年歸母凈利增速貢獻(xiàn)在20~30pct，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利33.1/41.8/48.1億元（前值28.8/34.0/39.3億元），同比增長34%/26%/15%。我們給予2023年P(guān)E估值60倍（2015年至今PE均值58x，考慮業(yè)績提速給予溢價(jià)），目標(biāo)價(jià)329.67元（前值309.89元），維持“增持”評級。
　　零售價(jià)與出廠價(jià)大幅提升，渠道毛利預(yù)計(jì)持平
　　1）公司公告片仔癀錠劑國內(nèi)零售價(jià)從590元提升至760元，零售價(jià)提升170元（+28.8%），含稅供應(yīng)價(jià)提升170元，我們估算相較于1Q23均價(jià)上調(diào)幅度約40%；2）海外市場供應(yīng)價(jià)格上調(diào)35美金，我們估算上調(diào)幅度約70%；3）基于此次公司提價(jià)主要集中在出廠價(jià)上調(diào)，我們預(yù)計(jì)提價(jià)所得留于上市公司。
　　提價(jià)單一因素對2023年收入增量預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)9~10億元
　　不考慮任何其他因素影響，我們估算提價(jià)對于公司2023年收入貢獻(xiàn)在9~10億元：1）內(nèi)銷：我們預(yù)計(jì)內(nèi)銷供貨價(jià)（不含稅，稅率13%）提升150元/粒，23年高價(jià)銷售期7個(gè)月（5月~12月）對應(yīng)收入增量7.5~8億元；2）外銷：我們預(yù)計(jì)外銷供貨價(jià)（不含稅，稅率5%，匯率6.9）提升230元/粒，23年高價(jià)銷售期7個(gè)月對應(yīng)收入增量1.5~1.8億元。
　　我們預(yù)計(jì)提價(jià)對2023年歸母凈利增速貢獻(xiàn)20~30pct
　　提價(jià)對利潤的實(shí)際貢獻(xiàn)受到多因素影響，綜合考慮我們預(yù)計(jì)此次提價(jià)對于23年歸母凈利增速的貢獻(xiàn)在20~30pct：1）銷量變動(dòng)：歷史上提價(jià)對銷量無負(fù)面影響，但本次提價(jià)幅度較高（16年9%、17年6%、20年11%），不排除銷量可能受到影響；2）成本變動(dòng)：近年貴細(xì)原料采購相對謹(jǐn)慎（2019~22年原材料維持13.5~15.5億元），而近期天然牛黃價(jià)格陡峭（近一年從每公斤40-50萬元漲至80萬元），后續(xù)購入原材料在平均加權(quán)成本法則下COGS可能顯著提升；3）費(fèi)用投放：2021年以來體驗(yàn)館規(guī)范經(jīng)營后，公司費(fèi)用投放有所控制，提價(jià)后可能加大營銷力度。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品供應(yīng)投放低于預(yù)期，終端動(dòng)銷低于預(yù)期。