>> 招商期貨-國債期貨周度報告：利率期限結(jié)構(gòu)平移下行，國債期貨漲幅明顯-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐世偉 |
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國債期貨與交割券：收益率下行，價格走強
國債期貨價格維持震蕩上行：2年期、5年期、10年期和30年期國債期貨價格全周上漲0.21%、0.46%、0.72%和1.09%。
最便宜交割券IRR與基差：ts2306合約對應(yīng)最便宜交割券（CTD）為2022年記賬式附息（二十八期）國債，IRR為2.4834,基差-0.0306；tf2306合約對應(yīng)CTD為2022年記賬式附息（十六期）國債，IRR為3.2782基差0.0096；t2306合約對應(yīng)CTD為2020年記賬式附息（六期）國債，IRR為3.4239,基差0.0652，tl2306合約應(yīng)對CTD為2000年記賬式付息（4期）國債，IRR為5.8352，基差-0.3235。
市場資金利率與現(xiàn)券：資金利率短端下滑
短端資金利率：shibor隔夜下跌0.122%，7天回購下跌0.3345%
國債收益率：關(guān)鍵期現(xiàn)1年期、2年期、5年期和10年期國債收益率全周下跌0.0051%，0.088%，0.074%和0.075%，價格繼續(xù)維持近弱遠強。
中觀需求、生產(chǎn)和經(jīng)濟活動高頻數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇進一步弱化跡象
地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)：截至上周，5月30大中城市商品房合計日均銷售面積為24.47萬平方米，較4月日均的43.26萬平方米，環(huán)比下降了-43%，較去年同期的21.08萬平方米同比增加了16%。
地產(chǎn)相關(guān)建材庫存下滑，后端繼續(xù)去庫，但去化速度減慢：浮法玻璃庫存（5.5）4527萬重量箱，相比上周下降1%；PVC社會庫存（05.05）為49.36萬噸，相比上周減少0.4%。
基建-交通原材料開工率（產(chǎn)量）回落：全國水泥熟料產(chǎn)能利用率（05.05）為53.21%，較上一周減少11.3%；混凝土周發(fā)運量（05.05）為257.4萬噸，較上周減少0.1%；石油瀝青開工率（05.05）為32.1%，較上周減少3.4%；
輪胎周開工率走低：截至5月5日，汽車全鋼胎（重卡）周開工率44.21%，較上一周下降19.7個百分點好于去年同期；汽車半鋼胎（普通汽車）開工率60.38%，較上一周下降10.3個百分點，弱于去年同期。
國內(nèi)經(jīng)濟活動持續(xù)恢復(fù)：一線城市地鐵出行人數(shù)（5.5）3486萬人，遠高于去年同期水平；國內(nèi)航班數(shù)（5.5）接近春年旺季水平，并持續(xù)走高，而國際航班數(shù)為近三年來最高，增幅300%。
交易策略
從中觀數(shù)據(jù)看，和4月整體表現(xiàn)類似，地產(chǎn)復(fù)蘇遇波折，而地產(chǎn)后端繼續(xù)去庫，但是無論是基建相關(guān)原材料開工率，還是終端需求全面下滑，雖然有部分假期季節(jié)性因素，但是部分表現(xiàn)不及去年同期水平，此前的經(jīng)濟復(fù)蘇有進一步弱化跡象。上周國債收益率繼續(xù)全面下行，整個期限結(jié)構(gòu)平行下移，國債期貨價格漲幅明顯。從跨品種套利看，整個利率期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)有走平跡象，但是幅度小于4月。2年期價格漲幅低于10年期價格。我們認為國債期貨價格近端弱遠端強的格局將持續(xù)，可關(guān)注買t拋ts策略。
風(fēng)險提示：貨幣政策寬松超預(yù)期，經(jīng)濟恢復(fù)超預(yù)期（觀點供參考）
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