>> 興業(yè)證券-意華股份(002897)定增獲得批文，美國工廠進展順利-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王楠,章林,代小笛 |
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事件：公司發(fā)布22年報和23年一季報，2022年實現(xiàn)收入50.11億元（同比+11.61%），歸母凈利潤2.40億元（同比+76.78%）；2022Q4單季度實現(xiàn)收入10.79億元（同比-24.07%），歸母凈利潤0.10億元（同比-63.70%）；2023Q1單季度實現(xiàn)收入9.37億元（同比-10.42%），歸母凈利潤0.16億元（同比-65.30%）。
點評：23Q1美國工廠進展順利，2022年匯率對光伏業(yè)務利潤負面影響較大。具體看23Q1，收入端來看，光伏支架代工（以樂清意華計）業(yè)務收入約為5.25億元，其中國內(nèi)代工貢獻較大，海外訂單有所放緩；光伏支架自有品牌（以天津晟維計）業(yè)務收入約為1240萬元。利潤端來看，光伏支架代工（以樂清意華計）業(yè)務凈利潤約為1269萬元，光伏支架自有品牌（以天津晟維計）虧損94萬元。2022年全年來看，光伏支架代工（以樂清意華計）收入29.08億元，凈利潤1.15億元；利潤端受匯率負面影響較大，主要體現(xiàn)在投資受益和公允價值變動損益，合計影響利潤約6080萬元。自有品牌進展順利，全年收入1.51億元，小幅虧損596.85萬元。
美國光伏需求景氣，公司美國工廠進展順利，目前已經(jīng)開始設備調試，預計二季度能貢獻收入。美國建廠之后，公司和美國客戶深度綁定；美國工廠的加工費相比泰國會顯著提升；公司的美國銷售模式將類似于來料加工模式，前期資金周轉壓力預計會大幅減弱。近期硅料持續(xù)降價，或進一步刺激地面光伏電站裝機需求。目前，公司的美國工廠進展順利，已經(jīng)進入設備調試階段，預計2023年Q2將量產(chǎn)貢獻收入。同時，2022年公司新開拓歐洲跟蹤支架龍頭訂單逐漸釋放，2023年Q2訂單豐富，預計進一步貢獻收入。
汽車連接器優(yōu)質標的，業(yè)務進入訂單放量收獲期。公司發(fā)力車載高頻高速領域，進入門檻高，盈利能力強，深度綁定華為，受益近期華為系車銷售大增；同時，拓展了比亞迪、吉利等，逐漸躋身第一梯隊供應商。訂單放量下，公司汽車連接器業(yè)務2021年已經(jīng)扭虧為盈。目前，BMS連接器、ECU連接器等產(chǎn)品是主要的收入來源，未來以太網(wǎng)高頻高速、傳感器、殼體（激光雷達、毫米波雷達）等連接器預計將進一步貢獻業(yè)績增量。
盈利預測：我們調整了盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤3.58、4.59和5.60億元，對應5月5日PE約17.3、13.5和11.1倍，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，大客戶訂單不及預期，政策調整風險，原材料價格大幅上漲。
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