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事件描述：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.28億元，同比下滑24.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.17億元，同比下滑40.88%，加權(quán)平均ROE為4.96%，同比減少5.72pct。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.86億元，同比增長(zhǎng)174.23%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.94億元，同比增長(zhǎng)214.54%
　　投資要點(diǎn)：
　　資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，自營(yíng)投資拖累業(yè)績(jī)。2022年公司經(jīng)紀(jì)/資管/利息/投行業(yè)務(wù)收入分別為11.83/14.6/7.47/4.52億元，同比-13.06%/+5.42%/-8.76%/-29.95%；自營(yíng)業(yè)務(wù)大幅下滑，同比降低88.12%至1.52億元。報(bào)告期內(nèi)，公司資管及利息收入對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)提升，分別占比30%、15%，同比提升8.63pct、2.70pct，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依然為第一大支柱，占比達(dá)37%、投行、自營(yíng)占比下滑，分別為30%、3%。
　　自營(yíng)投行Q1顯著回暖。受益于市場(chǎng)金融資產(chǎn)價(jià)格抬升及全面注冊(cè)制的實(shí)行，公司一季度自營(yíng)及投行業(yè)務(wù)回暖。公允價(jià)值變動(dòng)凈收入由2022Q1的虧損5.57億元到2023Q1的9.33億元增加14.90億元，投行業(yè)務(wù)凈收入同比增加101.88%至0.76億元。
　　資管基金雙輪驅(qū)動(dòng)，管理規(guī)模逆市增長(zhǎng)。公司持續(xù)提升跨條線協(xié)同能力，數(shù)字化改革成效顯著，2022年末，公司資管規(guī)模2461億元，同比+10.5%；其中公募基金管理規(guī)模1064億元，排名券商資管第3位。截至2022年末，財(cái)通基金管理規(guī)模達(dá)1112億元，同比+8.59%，其中公募及專戶資管規(guī)模分別占比53.51%和46.49%。財(cái)通資本2022年末私募基金規(guī)模達(dá)42.62億元，同比+77.23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4624.09萬(wàn)元，同比+52.48%。
　　投行業(yè)務(wù)深耕浙江，省內(nèi)市占率靠前。公司夯實(shí)“浙江地域+科創(chuàng)業(yè)務(wù)”優(yōu)勢(shì)，探索“113N”模式，深化與省屬企業(yè)、產(chǎn)業(yè)龍頭、鏈主企業(yè)合作，股權(quán)承銷以產(chǎn)業(yè)為主、區(qū)域補(bǔ)充，債權(quán)承銷以區(qū)域?yàn)橹鳌?chuàng)新補(bǔ)充。2022年，公司股權(quán)承銷規(guī)模39.96億元，排名行業(yè)第41位，其中IPO規(guī)模8.68億元，同比下滑85.25%。2022年末，公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備15家，行業(yè)排名第26。2022年公司債權(quán)承銷規(guī)模687.67億元，同比+2.11%；企業(yè)債及公司債省內(nèi)市占率為13.11%，位列第3。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值分析和投資建議：公司作為深耕浙江、業(yè)務(wù)及收入高度集中于浙江的區(qū)域型證券公司，將持續(xù)發(fā)揮浙江省經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先、高凈值客戶集聚、市場(chǎng)投資需求旺盛、資本市場(chǎng)活躍等區(qū)位優(yōu)勢(shì)及鳳凰計(jì)劃2.0等政策優(yōu)勢(shì)，未來(lái)投行、信用、資管業(yè)務(wù)發(fā)展客戶資源充足，空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2023年至2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.63億元、77.83億元和85.87億元，增長(zhǎng)38.04%、16.81%和10.34%；歸母凈利潤(rùn)17.82億元、19.90億元和22.59億元，增長(zhǎng)17.43%、11.67%和13.53%；PB分別為0.92/0.82/0.71，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)事件。