>> 國都證券-國都投資研究周報-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國都證券 |
| 評級： |
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作者： |
白姣姣 |
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策略周報：總量政策預(yù)期弱化，科技產(chǎn)業(yè)政策升溫，指數(shù)緩升結(jié)構(gòu)輪動
一、市場展望：總量政策預(yù)期弱化，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性有限，指數(shù)緩升結(jié)構(gòu)輪動
1、市場脈動：內(nèi)外環(huán)境邊際轉(zhuǎn)弱，成長與周期引領(lǐng)回調(diào)
3月下旬起，隨著美聯(lián)儲會議決議公布，市場對于美元加息終點臨近預(yù)期明朗且穩(wěn)定（5月初大概率為本輪最后一次加息25bp），同時歐美監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速出手并暫時舒緩了局部銀行業(yè)流動性危機(jī)，提振全球風(fēng)險偏好回升；同時，國內(nèi)小幅降準(zhǔn)時點早于預(yù)期，穩(wěn)貨幣寬信用政策總基調(diào)未變。尤其是前期陸續(xù)公布的3月PMI、信貸社融、進(jìn)出口貿(mào)易等數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，表明疫后經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇持續(xù)。
以上國內(nèi)外政策預(yù)期趨穩(wěn)、國內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇略好于預(yù)期支撐下，推動3/16-4/17全球主要股指普遍反彈6-12%，MSCI中國A股指數(shù)（人民幣）、萬得全A反彈3.3%，漲幅相對靠后，而恒生科技、科創(chuàng)50顯著反彈10.0%、13.2%而居前。
然而，4/17起內(nèi)外環(huán)境邊際變化下，市場對于流動性邊際收斂預(yù)期有所擔(dān)憂，導(dǎo)致A股引領(lǐng)全球主要股指震蕩回調(diào)：1）央行一季度貨幣政策例會公告內(nèi)容措辭的邊際收斂變化；4/18公布的我國一季度GDP同比增速4.5%明顯好于預(yù)期、完成全年目標(biāo)5%左右目標(biāo)壓力不大，預(yù)計繼續(xù)出臺刺激擴(kuò)張性政策的概率降低。
2）4月底公布完畢全部A股的22年報、23一季報表明上市公司業(yè)績增速仍在磨底期，盈利能力仍處于緩慢下行探底階段；而4月制造業(yè)PMI環(huán)比明顯回落至榮枯線下方，也表明疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固。
3）5/3美聯(lián)儲議息會議公告及會后鮑威爾的發(fā)言，使得市場對于美元降息時點的不確定性提高，需視后續(xù)美國通脹、就業(yè)及時薪等數(shù)據(jù)狀況，而最新公布的4月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)、失業(yè)率強(qiáng)勁，或使得美元維持高位限制性利率水平的較長時間，降息時點或延后等。
以上市場環(huán)境預(yù)期變化壓力之下，疊加AI+主題板塊交易擁擠度存在自峰值回落的壓力釋放，進(jìn)一步加快市場調(diào)整節(jié)奏。4/18-5/5交易期間，美元指數(shù)保持在近一年低位101附近窄幅震蕩，人民幣兌美元匯率小幅貶值0.6%至6.92附近，10Y/2Y美國國債利率各-16/-26bp至3.44%/3.92%；MSCI全球、發(fā)達(dá)、新興市場各-0.4%、-0.2%、-2.2%，其中MSCI中國A股指數(shù)、恒生指數(shù)、恒生科技領(lǐng)跌-3.5%、-3.5%、-8.4%。
風(fēng)險提示：疫后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)偏弱、美國通脹持續(xù)高位難下、地緣政治沖突升級、海外市場大幅震蕩等風(fēng)險。
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