久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

▌?wù)w表現(xiàn)：高端酒強(qiáng)確定性，次高端短期承壓，地產(chǎn)酒開(kāi)門(mén)紅
　　1）酒企營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，噸價(jià)提升為主要貢獻(xiàn)。2022年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)銷(xiāo)售收入6626.45億元，同增9.64%；噸價(jià)為9.87萬(wàn)元/噸，同增17.1%。2）2022年酒企整體顯韌性，2023Q1營(yíng)收現(xiàn)分化。2022年疫情多點(diǎn)散發(fā)，消費(fèi)場(chǎng)景受損，但白酒整體韌性較強(qiáng)，2022年全年收入增速排序：次高端酒＞地產(chǎn)酒＞高端酒，分別為24%/18%/15%。2023Q1隨著疫情放開(kāi)，宴席等消費(fèi)場(chǎng)景回補(bǔ)明顯，終端動(dòng)銷(xiāo)加速恢復(fù)，地產(chǎn)酒在區(qū)域內(nèi)獲得較好增長(zhǎng)，而次高端去年同期高基數(shù)且普遍以消化庫(kù)存為主線，受影響較大，2023Q1收入增速排序：地產(chǎn)酒＞高端酒＞次高端酒，分別為20%/17%/6%。
　　▌?dòng)芰Γ嘿M(fèi)用率總體縮窄，盈利表現(xiàn)顯分化
　　1）費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降為主，2023Q1高端酒/次高端酒/地產(chǎn)酒銷(xiāo)售費(fèi)用率分別同比-0.27pct/-3.20pct/+0.15pct；管理費(fèi)用率以小幅優(yōu)化為主，2023Q1高端酒/次高端酒/地產(chǎn)酒管理費(fèi)用率分別同比-0.76pct/-0.46pct/-0.27pct；營(yíng)業(yè)稅金率多數(shù)同比提升，2023Q1高端酒/次高端酒/地產(chǎn)酒營(yíng)業(yè)稅金率分別同比+0.63pct/+0.12pct/-0.56pct。2）盈利方面，2022年酒企盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，2023Q1次高端盈利承壓。2022年全年歸母凈利增速排序：次高端酒＞地產(chǎn)酒＞高端酒，分別為39%/22%/19%。2023Q1歸母凈利潤(rùn)增速排序：高端酒＞地產(chǎn)酒＞次高端酒，分別為20%/18%/14%。多數(shù)酒企毛利率及凈利率提升，盈利能力向好。2023Q1高端酒/次高端酒/地產(chǎn)酒毛利率分別同比+0.91pct/-0.32pct/-0.23pct，凈利率分別同比+1.27pct/+2.38pct/-0.40pct。
　　▌回款情況：合同負(fù)債環(huán)比下降，現(xiàn)金回款較好
　　1）合同負(fù)債方面，2023Q1末合同負(fù)債環(huán)比下降，同比多數(shù)增長(zhǎng)。2023Q1末高端酒/次高端酒/地產(chǎn)酒合同負(fù)債分別環(huán)比-48.74%/-26.91%/-16.65%，主要系春節(jié)旺季發(fā)貨后大量確認(rèn)回款所致。2）現(xiàn)金回款方面，2023Q1現(xiàn)金回款獲得較好增長(zhǎng)，次高端仍承壓。2022年末上市酒企現(xiàn)金回款共3720.06億元（同增7.76%），2023Q1末現(xiàn)金回款共1145.79億元（同增29.14%），Q1增長(zhǎng)明顯。2023Q1高端酒/次高端酒/地產(chǎn)酒現(xiàn)金回款分別同比+37.41%/+5.16%/+23.75%，次高端銷(xiāo)售回款表現(xiàn)分化，地產(chǎn)酒均呈同比提升態(tài)勢(shì)。
　　▌行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
　　高端酒受益于強(qiáng)品牌力與剛性需求，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)；地產(chǎn)酒受益于返鄉(xiāng)潮春節(jié)旺銷(xiāo)，各區(qū)域消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，基地市場(chǎng)穩(wěn)固帶來(lái)業(yè)績(jī)韌性；次高端酒由于招商受阻、疫情下動(dòng)銷(xiāo)受限致高庫(kù)存，經(jīng)銷(xiāo)商信心待恢復(fù)，承壓明顯。展望全年來(lái)看，五一終端動(dòng)銷(xiāo)逐步回溫，婚喜宴表現(xiàn)亮眼，商務(wù)宴席處于復(fù)蘇途中，目前多數(shù)酒企庫(kù)存持續(xù)消化，經(jīng)銷(xiāo)商信心提升，預(yù)計(jì)端午前后需求小幅上揚(yáng)，中秋國(guó)慶旺季需求催化明顯，板塊在下半年有望迎來(lái)反彈。我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦2+4+3產(chǎn)品矩陣，即瀘州老窖+五糧液+次高端四杰+老白干酒+金種子酒+今世緣，關(guān)注洋河股份和古井貢酒。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；推薦公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)稅或生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。