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核心觀點(diǎn)
　　各地GDP數(shù)據(jù)略超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開局良好，預(yù)計(jì)提升資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，受此影響證券板塊有望緩慢復(fù)蘇；上市險(xiǎn)企一季報(bào)表現(xiàn)亮眼，壽險(xiǎn)方面渠道轉(zhuǎn)型成效已得到充分驗(yàn)證，財(cái)險(xiǎn)方面綜合成本率進(jìn)一步優(yōu)化，質(zhì)優(yōu)量升、資負(fù)雙擊確認(rèn)；4月港股市場(chǎng)略顯疲弱，但不宜過(guò)度悲觀；金融科技技術(shù)推廣及機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐加快，科技型中小企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)迅速。
　　摘要
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)計(jì)提升資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，帶動(dòng)證券板塊行情延續(xù)。4月底以來(lái)，中央連續(xù)召開重要經(jīng)濟(jì)會(huì)議，部署未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，尤其提到要精準(zhǔn)有力地實(shí)施積極的財(cái)政政策及穩(wěn)健的貨幣政策，形成擴(kuò)大需求的合力，當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不高，因此存款和儲(chǔ)蓄險(xiǎn)更受歡迎，但伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步超預(yù)期，新發(fā)基金銷售回暖，證券基金行業(yè)復(fù)蘇勝率預(yù)計(jì)不斷提升。數(shù)據(jù)來(lái)看，各地GDP數(shù)據(jù)略超預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開局良好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期。截至5月1日，31個(gè)省區(qū)市已經(jīng)全部公布各自省份一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，從GDP增速來(lái)看，31個(gè)省區(qū)市中有23個(gè)省份跑贏全國(guó)一季度GDP平均增速4.5%，其中GDP增速前三分別為吉林（8.2%）、西藏（8.2%）、寧夏（7.5%）；多個(gè)省份的一季度GDP增速已超過(guò)各自在年初設(shè)立的全年GDP增速目標(biāo)。
　　上市險(xiǎn)企一季報(bào)表現(xiàn)亮眼，“質(zhì)優(yōu)量升”邏輯確認(rèn)。壽險(xiǎn)方面，過(guò)去三年受疫情及渠道轉(zhuǎn)型影響，板塊深度承壓；而隨著疫情影響的逐漸出清和居民儲(chǔ)蓄和保障需求的持續(xù)高漲，險(xiǎn)企渠道轉(zhuǎn)型的成效正在加速兌現(xiàn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值至暗時(shí)刻或已過(guò)去。從23年Q1情況看，（1）中國(guó)平安用來(lái)計(jì)算NBV的首年保費(fèi)同比+27.9%，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)NBV同比+8.8%，其中代理人渠道和銀保渠道NBV均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。（2）中國(guó)人壽NBV同比+7.7%，個(gè)險(xiǎn)銷售人力同比-0.9%，企穩(wěn)跡象明顯。（3）中國(guó)太保NBV同比+16.6%，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，長(zhǎng)航轉(zhuǎn)型持續(xù)深化顯現(xiàn)成效。財(cái)險(xiǎn)方面，23Q1上市險(xiǎn)企COR繼續(xù)優(yōu)化，在新口徑下中國(guó)太保和中國(guó)人保（中國(guó)財(cái)險(xiǎn)）財(cái)險(xiǎn)COR同比分別下降1.2pct和0.9pct至98.4%和95.7%；而主因保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)拖累中國(guó)平安COR同比上升1.9pct至98.7%。22年主要上市險(xiǎn)企均已充分計(jì)提了超額準(zhǔn)備金儲(chǔ)備以消除疫情防控帶來(lái)的一次性影響并對(duì)沖未來(lái)可能的賠付率上行，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)/太保產(chǎn)險(xiǎn)/平安財(cái)險(xiǎn)的未決賠款準(zhǔn)備金充足率分別為44.3/43.3/45.6%，同比分別+9.7/3.9/4.4pct，未來(lái)有望逐步釋放從而平滑業(yè)績(jī)
　　4月港股市場(chǎng)略顯疲弱，但不宜過(guò)度悲觀。4月港股市場(chǎng)小幅下跌；恒生指數(shù)-2.48%，截至4月28日收于19894.57，跌破20000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口；恒生科技指數(shù)-9.35%，香港市場(chǎng)整體跑輸MSCIWorldIndex的+3.52%。資產(chǎn)端，截至4月28日港股整體市值為35.86萬(wàn)億港元，較3月底-2.84%；資金端，或受復(fù)活節(jié)、清明節(jié)等節(jié)日效應(yīng)影響4月港股交投活躍度有所下降，ADT為1087.24億港元，環(huán)比-14.07%；其中南向資金ADT環(huán)比-6.08%，占比為15.73%。衍生品成交量亦有所下滑，期貨ADV49萬(wàn)張，環(huán)比-21.15%，同比-17.14%；期權(quán)ADV67萬(wàn)張，環(huán)比-24.46%，同比持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)，資本市場(chǎng)成交活躍度低迷，政策發(fā)生重大變化。