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證券：本周市場(chǎng)日均成交額環(huán)比上升200億至1.12萬(wàn)億，繼續(xù)保持在近期高位；兩融余額（5.4）持平于1.62萬(wàn)億。當(dāng)前交易量、兩融余額和融資融券比仍處高位，成為券商業(yè)績(jī)和估值的較強(qiáng)支撐；全面注冊(cè)制落地帶來的投行業(yè)務(wù)增量&國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策支持下的資本市場(chǎng)環(huán)境改善，疊加美歐等主要央行加息接近尾聲，均對(duì)證券板塊基本面構(gòu)成直接利好。在此大趨勢(shì)下，2023全年券商業(yè)績(jī)兩位數(shù)增長(zhǎng)可以期待，估值也有望呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。
　　保險(xiǎn)：“后疫情時(shí)期”的保險(xiǎn)負(fù)債端修復(fù)已延續(xù)近兩個(gè)季度，居民生活有序恢復(fù)和代理人展業(yè)常態(tài)化有助于保險(xiǎn)產(chǎn)品的供給和需求雙升，有望達(dá)到一個(gè)更高的“穩(wěn)態(tài)”，而近期銀行存款利率下行或?qū)⑼苿?dòng)儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品形成新的銷售“小高峰”。從中期角度看，受資產(chǎn)配置需求、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局、政策等因素影響，居民對(duì)能滿足保障、資產(chǎn)保值增值等多類型需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)可度有望持續(xù)提升；同時(shí)，保險(xiǎn)產(chǎn)品定位趨于高度精細(xì)化和個(gè)性化，保險(xiǎn)產(chǎn)品的“消費(fèi)屬性”有望顯著增強(qiáng)。而個(gè)人養(yǎng)老金、商業(yè)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相繼落地將成為保險(xiǎn)產(chǎn)品拼圖的有效補(bǔ)充。我們預(yù)計(jì)，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向好，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿均有望逐步增強(qiáng)，保險(xiǎn)需求有望加快釋放，人身險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)將協(xié)同發(fā)力，當(dāng)前的基本面改善有望延續(xù)2023全年，進(jìn)而使板塊估值修復(fù)成為中期主題。
　　此外，險(xiǎn)企在分紅方面的積極表現(xiàn)有望提振市場(chǎng)對(duì)板塊的信心，高股息有望成為其提升市場(chǎng)認(rèn)可度的重要抓手，且在當(dāng)前“中特估”行情之下，尚處在近年較低估值水平的保險(xiǎn)板塊估值修復(fù)邏輯更為順暢。但考慮到負(fù)債端結(jié)構(gòu)繼續(xù)向儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品傾斜，NBVM長(zhǎng)期保持在較低水平，保險(xiǎn)股的估值天花板或?qū)⒂兴陆担煌瑫r(shí)，自2021年起涉及險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范的監(jiān)管政策頻出，2022-2023年政策推出頻率進(jìn)一步上升，可以預(yù)期監(jiān)管政策仍是當(dāng)前險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)重要的影響因素，需要持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。
　　板塊表現(xiàn)：5月4日至5日2個(gè)交易日間非銀板塊整體上漲3.29%，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，排名全部行業(yè)3/31；其中證券板塊上漲2.80%，保險(xiǎn)板塊上漲4.05%，均跑贏滬深300指數(shù)（-0.30%）。個(gè)股方面，券商漲幅前五分別為中國(guó)銀河（14.56%）、海通證券（8.20%）、長(zhǎng)江證券（7.94%）、申萬(wàn)宏源（6.42%）、光大證券（4.62%），保險(xiǎn)公司漲跌幅分別為中國(guó)太保（7.02%）、新華保險(xiǎn)（6.20%）、中國(guó)人保（5.14%）、中國(guó)平安（3.92%）、天茂集團(tuán)（3.78%）、中國(guó)人壽（-0.13%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。