>> 西南證券-福瑞股份(300049)NASH新藥催化在即，業(yè)績長期空間有望打開-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年收入10.1億元（+12.3%），歸母凈利潤1億元（+2.5%）；2023Q1收入2.4億元（+15.8%），歸母凈利潤0.1億元（+50.4%），2023Q1收入和利潤的增長由于醫(yī)療器械業(yè)務的持續(xù)拓展。
NASH新藥上市在即，有望帶動肝纖維化檢測需求再擴容。公司主要診斷產(chǎn)品為FibroScan系列肝纖維化診斷儀器，以及評估慢性肝病的血檢分析工具FibroMeter系列和輔助FibroScan的數(shù)據(jù)管理軟件FibroView。2022年，公司器械業(yè)務線收入6.1億元（+12.5%），業(yè)績的攀升源于按次收費設備FibroScanGo的推廣、NASH早期診斷以及疾病認知的提升、AASLD、AACE等臨床實踐指南的推薦等。隨著NASH新藥研發(fā)進展的推進，如Intercept的奧貝膽酸PDUFA日期為6月22日，MGL-3196有望于2023Q2遞交上市申請，后續(xù)藥物的上市有望帶動肝纖維化檢測需求再擴容。
商銷、電商渠道收入攀升，藥品業(yè)務自主定價迎來新發(fā)展。2022年公司藥品板塊收入3.6億元，其中自有藥品2.9億元（+9.3%），獨家產(chǎn)品復方鱉甲軟肝片是國家藥監(jiān)局批準的首個抗肝纖維化藥品。2022年公司憑借產(chǎn)品優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，通過“藥品+器械+服務”業(yè)務協(xié)同發(fā)展，將將處方藥銷售、健康管理服務及保險支付進行良性結合，加強“線上+線下”渠道融合，在維持鞏固原有公立醫(yī)院銷售渠道的基礎上，繼續(xù)拓展向以零售渠道為主的、藥品自主定價的銷售模式轉型，2022年來自商銷、電商渠道的收入同比增長達44%。
醫(yī)療服務板塊收入提升，在兒科醫(yī)療健康管理和肝病慢病管理持續(xù)發(fā)力。2022年公司醫(yī)療服務業(yè)務板塊收入0.3億元（+74%）。公司大力挖掘兒科醫(yī)療健康管理業(yè)務的潛力，目前已在成都開設三家門診部直營店，2022年總服務人次達8.5萬人。在肝病慢病管理業(yè)務方面，公司在全國范圍內協(xié)助醫(yī)院建設全程管理中心，通過線上、線下聯(lián)合為醫(yī)院提供肝病學科的建設、肝病患者的慢病管理等。
盈利預測：不考慮股權激勵攤銷的影響，預計公司2023~2025年歸母凈利潤為1.9、3.1、4.7億元，對應PE為38、24、16倍。
風險提示：競爭風險、原材料價格上漲風險、藥品院外拓展或不及預期、NASH藥物進展或不及預期、海外疫情復發(fā)風險。
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