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檢測(cè)行業(yè)景氣度依舊，2022年&2023Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。檢測(cè)類板塊公司2022年?duì)I收合計(jì)152.42億元，同比增速32.27%，2022年歸母凈利潤(rùn)合計(jì)21.50億元，同比增速36.46%，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)的增速都為近三年最高，在不利大環(huán)境下業(yè)績(jī)?nèi)匀环€(wěn)定增長(zhǎng)，主要是受益于檢測(cè)類頭部公司持續(xù)的實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)產(chǎn)能擴(kuò)充、優(yōu)勢(shì)傳統(tǒng)測(cè)試項(xiàng)目上的市占率提升、我國(guó)對(duì)儀器儀表自主可控的大力支持和下游新興行業(yè)需求釋放，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)將持續(xù)。2023年Q1合同負(fù)債合計(jì)0.53億元，同比增速達(dá)52.48%，在手訂單飽滿。
　　多年戰(zhàn)略布局終顯成效，費(fèi)用率下降和人效提升助力盈利能力提升。檢測(cè)類頭部公司資本開(kāi)支2020-2022年合計(jì)為15.97/20.50/22.52億元，同比增速為18.22%/28.34%/9.87%，資本開(kāi)支持續(xù)上行擴(kuò)充檢測(cè)產(chǎn)能，行業(yè)經(jīng)歷了幾年快速發(fā)展期后，逐步進(jìn)入收獲期。2022年樣本公司的期間費(fèi)用率下降3.41%，2023年Q1下降2.80%，同比改善明顯。2022年行業(yè)人均創(chuàng)收和創(chuàng)利為43.53和5.23萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.48%和11.44%，均有明顯提升。樣本公司2022年凈利率基本都有不同幅度的上升，如蘇試試驗(yàn)較2021年提升2.6%、東華測(cè)試提升2.04%等，規(guī)模效應(yīng)凸顯。
　　頭部公司持續(xù)深耕核心能力圈，新興下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。隨著第三方檢測(cè)下游傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展以及新興行業(yè)檢測(cè)需求進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，檢測(cè)類公司將迎來(lái)進(jìn)一步發(fā)展。如蘇試試驗(yàn)和東華測(cè)試充分受益于軍費(fèi)支出連年高增，2023年軍費(fèi)支出預(yù)算1.58億元，同比增速6.8%，蘇試在和東華在軍工領(lǐng)域持續(xù)深耕，同時(shí)蘇試不斷橫向拓展，切入了EMC檢測(cè)和集成電路驗(yàn)證與分析，下游客戶也拓展到新能源、通信等領(lǐng)域；東華則不斷研發(fā)新業(yè)務(wù)如自定義測(cè)控系統(tǒng)、仿真實(shí)驗(yàn)與融合等為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打造新引擎。
　　投資建議：建議關(guān)注國(guó)內(nèi)環(huán)境與可靠性試驗(yàn)服務(wù)龍頭，受益于公司實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)布局完善、軍費(fèi)持續(xù)上行及民用端產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的蘇試試驗(yàn)；國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)力學(xué)研究領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，受益于公司在線監(jiān)測(cè)與防務(wù)裝備PHM系統(tǒng)、電化學(xué)站領(lǐng)域、自定義測(cè)控系統(tǒng)等業(yè)務(wù)上具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的東華測(cè)試；已在全國(guó)范圍建立完善實(shí)驗(yàn)室網(wǎng)絡(luò)、下游客戶面向眾多行業(yè)的綜合檢測(cè)龍頭華測(cè)檢測(cè)；國(guó)內(nèi)計(jì)量校準(zhǔn)龍頭，低迷業(yè)務(wù)EHS逐步收窄的廣電計(jì)量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)經(jīng)費(fèi)增長(zhǎng)不及預(yù)期，軍費(fèi)支出增長(zhǎng)不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率不及預(yù)期，實(shí)驗(yàn)室建設(shè)低于預(yù)期，樣本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可能無(wú)法完全反應(yīng)全貌。