>> 上海證券-機械行業(yè)2022年報&2023年一季報總結(jié)：行業(yè)仍在筑底，重點關(guān)注結(jié)構(gòu)化機會-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 2386KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
開文明 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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此報告為加密報告 |
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主要觀點
工程機械：建議關(guān)注需求弱復(fù)蘇背景下，成本改善和鋰電化趨勢延續(xù)帶來的工程機械和叉車板塊業(yè)績超預(yù)期的可能性。2022年工程機械整機、工程機械器件營收/歸母凈利潤分別同比-21.3%/-53.1%、-12.4%/-19.6%。23Q1兩個子行業(yè)的營收/歸母凈利潤分別同比-0.8%/-3.5%、+4.7%/+16.0%?？梢?，2022年工程機械行業(yè)整體呈現(xiàn)出收入和業(yè)績雙承壓局面，且業(yè)績表現(xiàn)遜于收入，我們認為主因：1）原材料價格和海運費高位震蕩，致使毛利率受損；2）行業(yè)收入下滑致使規(guī)模效應(yīng)減弱，固定成本和期間費用攤薄不利等。23Q1，伴隨成本進入下行通道，疊加低基數(shù)效應(yīng)，行業(yè)收入和業(yè)績增速均環(huán)比改善明顯。展望23全年，下游地產(chǎn)和基建需求復(fù)蘇仍較緩慢，行業(yè)仍在筑底階段，預(yù)計呈現(xiàn)前高后低特征，但成本端壓力改善和鋰電化趨勢延續(xù)使得工程機械和叉車板塊全年業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期或可期待。
通用設(shè)備：建議關(guān)注受益于下游AI算力提升帶來機房溫控需求快速增長的制冷空調(diào)設(shè)備板塊，及具備國產(chǎn)替代屬性的儀器儀表、機床工具板塊。2022年制冷空調(diào)設(shè)備、磨具磨料、儀器儀表、其他通用設(shè)備、金屬制品、機床工具營收/歸母凈利潤分別同比+48.8%/+70.5%、+46.4%/+121.5%、+9.2%/+23.3%、+0.2%/+6.5%、-8.5%/-40.3%、-24.1%/+64.6%；23Q1前述6個子行業(yè)營收/歸母凈利潤分別同比+61.2%/+94.7%、+7.8%/+0.8%、+16.3%/+18.5%、-4.5%/+6.4%、-13.2%/-58.0%、-7.1%/-24.7%。其中，2022年制冷空調(diào)設(shè)備和磨具磨料表現(xiàn)亮眼，利潤彈性大于收入，我們認為，主要因為：1）制冷空調(diào)設(shè)備主要標(biāo)的一部分轉(zhuǎn)型光伏上游廠商，如雙良節(jié)能/漢鐘精機，受益于下游行業(yè)需求增長實現(xiàn)放量。另一部分標(biāo)的主要為特種領(lǐng)域空調(diào)設(shè)備廠商，如申菱環(huán)境/同飛股份，受益于機房溫控需求快速增長而增長。2）磨具磨料主要標(biāo)的為光伏和鋰電上游廠商，耗材屬性較強，如美暢股份、德新科技，同樣受益于下游光伏、鋰電需求增長而放量。23Q1，制冷空調(diào)設(shè)備板塊仍舊高增，儀器儀表次之，金屬制品和機床工具則短期承壓。展望23全年，特種空調(diào)設(shè)備有望受益于下游AI算力提升帶來機房溫控需求增長而延續(xù)高增，光伏和鋰電上游的磨具磨料板塊或?qū)⒊袎?，而具備國產(chǎn)替代屬性的儀器儀表、機床工具仍具有一定成長空間。
專用設(shè)備：建議關(guān)注受益能源轉(zhuǎn)型和智能升級的能源及重型設(shè)備板塊，以及具備業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和下游拓展的印刷包裝設(shè)備板塊。2022年能源及重型設(shè)備、印刷包裝機械、其他專用設(shè)備、農(nóng)用機械、樓宇設(shè)備、紡織服裝設(shè)備營收/歸母凈利潤分別同比+12.1%/+31.6%、+7.1%/+22.5%、+4.0%/+61.8%、0%/0%、-3.5%/-17.4%、-6.3%/+635.5%，23Q1前述6個子行業(yè)的營收和歸母凈利潤分別同比+14.6%/+35.3%、+17.0%/+43.2%、+1.6%/-45.4%、11.0%/+3.8%、+4.5%/+83.3%、-11.8%/-75.9%。其中，能源及重型設(shè)備、印刷包裝設(shè)備表現(xiàn)亮眼，我們認為主因：1）能源及重型設(shè)備下游主要為煤炭/油氣開采、化工、港口等重工業(yè)領(lǐng)域，受益于能源轉(zhuǎn)型和智能升級，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利能力提升；2）印刷包裝設(shè)備主要受益于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型或下游行業(yè)拓展，如潤澤科技轉(zhuǎn)型布局IDC業(yè)務(wù)、永創(chuàng)智能拓展白酒和多晶硅等景氣下游。展望23全年，能源及重型設(shè)備、印刷包裝設(shè)備仍具有一定成長性，值得重點關(guān)注。農(nóng)用機械、樓宇設(shè)備、紡織服裝設(shè)備仍需跟蹤下游需求復(fù)蘇情況。
自動化設(shè)備：建議關(guān)注受益于后疫情時代數(shù)字化、智能化升級需求加速的工控設(shè)備和機器視覺板塊。2022年工控設(shè)備、機器人、激光設(shè)備、其他自動化設(shè)備的營收/歸母凈利潤分別同比+16.8%/+17.7%、+4.9%/-232%、+0.9%/-33.5%、-2.5%/+314.9%，23Q1前述4個子行業(yè)營收/歸母凈利潤分別同比+1.2%/-0.1%、+14.3%/+28.7%、-15.3%/-18.4%、+23.7%/+109.6%。其中，其他自動化板塊中的機器視覺子行業(yè)受益下游檢測需求增長而增長，工控設(shè)備受益于后疫情時代智能制造需求增長而表現(xiàn)穩(wěn)健，機器人設(shè)備業(yè)績因核心部件和原材料成本高導(dǎo)致業(yè)績波動較大。23Q1行業(yè)仍在緩慢復(fù)蘇中，激光設(shè)備受下游消費電子影響短期承壓，其他自動化設(shè)備依舊亮眼，機器人業(yè)績有所修復(fù)，工控設(shè)備保持穩(wěn)健。展望23全年，數(shù)字化和智能化相關(guān)的工控設(shè)備、其他自動化設(shè)備中的機器視覺標(biāo)的預(yù)計將跟隨下游行業(yè)需求增長而保持增長，激光設(shè)備仍需跟蹤3C電子產(chǎn)品及光伏/鋰電增量需求變化。
軌交設(shè)備：建議關(guān)注具備國企改革和一帶一路屬性的重點標(biāo)的。2022年軌交設(shè)備營收/歸母凈利潤分別同比-1.1%/-2.1%，23Q1其營收和歸母凈利潤分別同比-1.1%/+34.1%，2022年收入業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，23Q1業(yè)績彈性相對可觀，我們認為主因：中國中車營收和利潤規(guī)模較大，在板塊中影響較大，其受益于下游鐵路行業(yè)需求復(fù)蘇和低基數(shù)，帶動Q1板塊錄得不錯表現(xiàn)。展望23全年，后疫情時代出行需求快速修復(fù)，鐵路固定資產(chǎn)年投資額預(yù)計將恢復(fù)到8000億+，進而帶動鐵路車輛招標(biāo)、維保后市場等相關(guān)板塊受益，另外，新一輪國企改革行動如火如荼，軌交板塊央國企亦有望迎來“價值重估”，以及伴隨國家一帶一路戰(zhàn)略推進，軌交裝備
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