>> 國泰君安-傳媒行業(yè)2022&2023Q1總結(jié)：業(yè)績步入復蘇，行業(yè)望迎來新產(chǎn)品周期-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 933KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱，陳俊希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
傳媒行業(yè)2023年一季度明顯復蘇，未來隨著AI技術(shù)迭代、監(jiān)管措施常態(tài)化，行業(yè)有望迎來發(fā)展黃金時期。
摘要：
2022年業(yè)績探底，2023年觸底反彈。2022年在疫情影響、游戲版號受限等因素下，傳媒行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不佳，2023年一季度開始有所恢復。2022年傳媒板塊歸母凈利潤合計同比增速為-67%，受宏觀環(huán)境影響較大。但在2023年一季度，傳媒板塊歸母凈利潤合計同比增速提升至18%，在31個行業(yè)中上升至第11位，反映傳媒行業(yè)已經(jīng)處于觸底反彈階段，在2022年低基數(shù)的情況下2023年業(yè)績表現(xiàn)可期。
出版展現(xiàn)較強的韌性，影視院線受疫情影響最為明顯。2022年傳媒行業(yè)子版塊歸母凈利潤均為同比負增長。2023年一季度多數(shù)子版塊恢復增長活力，廣告營銷和影視院線歸母凈利潤同比增速在50%以上。
傳媒板塊估值抬升，但仍低于創(chuàng)業(yè)板整體估值。從2019年開始傳媒行業(yè)估值爬坡，在2020年三季度PE達到41x，為近五年最高值，而后開始下降。再次出現(xiàn)估值提升是2021Q4受益于元宇宙、NFT等下一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)催化，此后隨著疫情在全國多個一線城市蔓延，對游戲、影視院線、廣告營銷等主要細分板塊影響較大，傳媒行業(yè)整體估值再次出現(xiàn)下降。直至2022Q4估值再次開始提升過程。截止2023年4月28日收盤，影視院線（59.19x）和數(shù)字媒體（55.54x）PE在50x以上，游戲估值提升最為明顯，從2022Q4的16x左右提升至44.48x，廣告營銷（32.48x）和電視廣播（34.84x）PE在30x左右，出版（19.34x）PE仍在20x以下。
游戲板塊政策無虞、業(yè)績反彈、儲備豐富，傳媒整體復蘇趨勢確立。自2022年4月重新下發(fā)版號后，版號數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢，從2022年12月至今每月發(fā)放的版號數(shù)量均超過80個，版號發(fā)放望回歸常態(tài)化。同時，從游戲市場整體收入來看，無論是國內(nèi)還是出海市場，2022年均為筑底階段。目前國內(nèi)主要游戲公司項目儲備豐富，為行業(yè)增長打下堅實基礎(chǔ)。推薦標的：愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、三七互娛、完美世界等；受益標的：盛天網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、神州泰岳、電魂網(wǎng)絡(luò)、騰訊控股、網(wǎng)易、創(chuàng)夢天地等。此外，傳媒整體望受益于行業(yè)復蘇，影視院線和廣告營銷板塊亦有望明顯獲益，推薦標的：博納影業(yè)、百納千成、分眾傳媒、兆訊傳媒、三人行等；受益標的：萬達電影、光線傳媒、華策影視、藍色光標、值得買、中文在線、掌閱科技等。
風險提示：政策監(jiān)管趨緊，其他可選消費對文娛需求影響超預期等。
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