>> 平安證券-有色金屬行業(yè)新能源材料鋰系列(三)：新增產(chǎn)能再延，高成本支撐漸顯，鋰價修復(fù)啟動-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
2314KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
陳驍 |
| 行業(yè)名稱： |
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鋰資源供應(yīng)增速減緩：大規(guī)模新建項目延期，產(chǎn)能不及預(yù)期。從延期時長看，Marion擴(kuò)建項目，F(xiàn)inniss、Manono、甲基卡鴛鴦壩、李家溝新建鋰礦項目，及Cauchar-0laroz、Sal de Vida、Hombre Muerto新建鹽湖項目平均將延期2-3個季度，大規(guī)模新建鋰項目延期或?qū)⑼七t鋰資源供需平衡時點(diǎn)。從量上看，原計劃23年新增的超8萬噸海外鹽湖鋰產(chǎn)能大概率將延至24年后投產(chǎn)，此外，澳洲、非洲、國內(nèi)和歐美鋰礦項目產(chǎn)能預(yù)期均有不同程度的下滑，分別減少2.0、2.6、0.5、1萬噸LCE，綜上，2023年合計較原預(yù)期減少了近15萬噸LCE產(chǎn)能。
基本面拐點(diǎn)將至：供應(yīng)縮緊，需求旺季，鋰價有望回升。2-3月新能源汽車產(chǎn)銷加速回暖，平滑了部分淡季影響，Q1我國動力電池產(chǎn)量達(dá)120.9GWh，yoy+20.2%，其中3月產(chǎn)量達(dá)51.2GWh，yoy+30.7%，實際需求表現(xiàn)不俗；預(yù)期二季度終端消費(fèi)旺季來臨，鋰電產(chǎn)業(yè)需求將加速恢復(fù)，同時，下游廠家的鋰鹽庫存已降至21年初以來的低點(diǎn)，二季度旺季行情催化下，下游或?qū)⒂幸徊醒a(bǔ)庫需求，冶煉廠的鋰鹽庫存有望加速去化，而上游鋰資源短期難以大規(guī)模放量，因此我們認(rèn)為二季度鋰資源供需將縮緊，價格有望回升。
鋰成本曲線陡峭抬升對遠(yuǎn)期鋰價形成支撐。通過測算預(yù)計在2023-2024年投產(chǎn)的具有代表性的非洲綠地礦Goulamina和Arcadia、南美鹽湖Cauchari-Olaroz、國內(nèi)鋰云母礦枧下窩等項目單位碳酸鋰的礦端生產(chǎn)成本，可見相對中低品位和中低濃度的鋰礦和鹽湖資本開支、營運(yùn)成本等均有明顯抬升趨勢，疊加22年以來的高購礦成本，代表項目的單噸碳酸鋰總成本已高于20萬元/噸，邊際更低稟賦資源項目的成本還將進(jìn)一步抬升。因此我們認(rèn)為遠(yuǎn)期鋰價的成本支撐線在20-25萬元/噸，邊際高成本礦可能面臨延期甚至破產(chǎn)出清的情況。
投資建議：鋰資源自給率持續(xù)提升，且資源位于低成本線、安全邊際較高區(qū)域的標(biāo)的將在全球鋰資源供應(yīng)縮緊的情況下凸顯優(yōu)勢，建議關(guān)注中礦資源、天齊鋰業(yè)。
風(fēng)險提示：（1）終端需求增速不及預(yù)期。當(dāng)前鋰終端主要消費(fèi)引擎在新能源汽車及電化學(xué)儲能，若兩種應(yīng)用場景鋰電增長出現(xiàn)超預(yù)期下滑，鋰價有承壓可能。（2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。海外綠地項目如出現(xiàn)較大程度超預(yù)期投產(chǎn)，資源供應(yīng)增量加快釋放，或?qū)碣Y源過剩格局。（3）海外相關(guān)政策風(fēng)險。海外國家加速推進(jìn)鋰資源國有化，或?qū)⑹钩钟泻Ｍ獾V產(chǎn)的企業(yè)面臨一定政策風(fēng)險。
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