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去年年底以來(lái)決策層關(guān)于央企、國(guó)企改革的政策表述不斷，使得“中特估”成為當(dāng)前市場(chǎng)主線之一，尤其“中伊沙協(xié)議”、“一帶一路大會(huì)”等催化“一帶一路”概念持續(xù)活躍，2023年1-4月中特估指數(shù)持續(xù)拉升，累計(jì)漲幅達(dá)29.51%，該指數(shù)PE(TTM)分位數(shù)（參考2017/1/1至2023/4/28的統(tǒng)計(jì)區(qū)間）從年初的3.58%上漲至32.16%，PB分位數(shù)（參考2017/1/1至2023/4/28的統(tǒng)計(jì)區(qū)間）也從年初的2.77%上漲至49.9%，日成交額占比也在3月一度突破10%，當(dāng)前也維持在7%左右的高位。
　　由于央國(guó)企主要采取PB指標(biāo)作為重要參考估值，本文基于PB-ROE框架對(duì)轉(zhuǎn)債標(biāo)的的選擇進(jìn)行輔助參考。通過(guò)分別對(duì)所有上市央企、地方國(guó)企的最新財(cái)報(bào)對(duì)應(yīng)的市凈率（PB）和ROE（攤薄，2022年年報(bào)）兩者之間進(jìn)行回歸（剔除負(fù)值），可得到央企、地方國(guó)企的PB（LF）-ROE間的線性關(guān)系：①央企：PB = 0.0575*ROE + 2.4505；②地方國(guó)企：PB =0.0934*ROE + 1.7513。
　　基于央企、地方國(guó)企的PB（LF）-ROE間的回歸關(guān)系，我們根據(jù)相關(guān)轉(zhuǎn)債的ROE（攤薄，2022年年報(bào)）可以得到該標(biāo)的對(duì)應(yīng)正股的擬合PB值，其后觀察該擬合PB值與實(shí)際PB值之間的差值：若該差值為正，則當(dāng)前該轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股估值相對(duì)低估，且該差值越大低估幅度越大；若該差值為負(fù)，則當(dāng)前該轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股估值相對(duì)高估，且該差值越小高估幅度越大。結(jié)合標(biāo)的業(yè)績(jī)情況及轉(zhuǎn)債價(jià)格、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，投資者們可重點(diǎn)參考關(guān)注：
　　①央企背景轉(zhuǎn)債標(biāo)的方面，建議可重點(diǎn)關(guān)注：大秦轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)債、國(guó)投轉(zhuǎn)債、國(guó)禎轉(zhuǎn)債、節(jié)能轉(zhuǎn)債、核建轉(zhuǎn)債、烽火轉(zhuǎn)債；
　?、诘胤絿?guó)企背景轉(zhuǎn)債標(biāo)的方面，建議可重點(diǎn)關(guān)注：山路轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債、浦發(fā)轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、東湖轉(zhuǎn)債、國(guó)君轉(zhuǎn)債、皖天轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、華安轉(zhuǎn)債、財(cái)通轉(zhuǎn)債、海環(huán)轉(zhuǎn)債。
　　本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)下跌，傳媒、公用事業(yè)、非銀金融漲幅靠前，漲幅分別為2.07%、1.46%、0.78%，國(guó)防軍工、建筑材料、電子跌幅靠前，跌幅分別為-2.30%、-2.15%、-2.00%。本周全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率縮小，絕對(duì)價(jià)格中位數(shù)為119.60。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)