>> 東北證券-固收城投債周報：柳州，我們怎么看？-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 2239KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康,吳萌 |
| 下載權限： |
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柳州是廣西壯族自治區(qū)下轄地級市，GDP廣西第二，但增速表現(xiàn)一般。2022年，柳州市實現(xiàn)GDP3109.09億元，增速-1%，經(jīng)濟總量在全省中排名僅次于省會南寧，但經(jīng)濟增速連續(xù)兩年位居全省末尾。
經(jīng)濟增速下滑的主要原因在于汽車等工業(yè)不景氣，2022年柳州市全部工業(yè)增加值下降2.3%，也是自2019年以來，連續(xù)四年負增長。
產(chǎn)業(yè)結構方面，柳州產(chǎn)業(yè)整體較重，汽車、機械、鋼鐵為三大支柱產(chǎn)業(yè)，二產(chǎn)占據(jù)較大比例，而隨著供給側(cè)改革、支柱產(chǎn)業(yè)不景氣等因素影響，20年以來柳州二產(chǎn)占比持續(xù)下降。
一般公共預算收入方面，2022年，柳州市一般公共預算收入為151.2億元，達到近五年最低點，財政實力減弱。政府性基金收入為208.34億元，22年下降22.9%，主要受房地產(chǎn)下行影響，土地出讓收入大幅下滑。柳州金融資源不算豐富，但在省內(nèi)尚可，存貸比接近1，且有上升趨勢。從債務規(guī)模來看，2022年柳州地方政府債務余額763.45億元，城投有息債務余額2462.91億元，城投債余額781.95億元，城投債占比超過30%，剛性壓力較大。從廣西各地市對比來看，柳州市城投有息債務和城投債高于其他城市，甚至超過了省會南寧，債務壓力較大。從比率角度看，2022年柳州市負債率為24.56%，債務率為102.87%，寬口徑債務率為434.72%，寬口徑債務率高于省內(nèi)其他城市，城投的債務負擔較重。從人口數(shù)量看，柳州2021年常住人口為417.53萬人，占全省人口的8.29%，在省內(nèi)各城市處于中等水平，不過近幾年柳州市每年都有人口凈流入，常住人口有所增加，人口仍有較大提升空間。
柳州市市級發(fā)債城投共有9家。從債務到期結構來看，柳州市存量債券規(guī)模782億，規(guī)模較大，其中23、24年為償債高峰年，23年6、9、12月償債壓力較大。分城投平臺來看，柳州投控債券余額181億，柳州東城160億，柳州東通122億，柳州城投108億，整體債務負擔較重。從二級市場債券估值來看，柳州主要城投平臺收益率整體水平較高，理財贖回潮造成債市“踩踏事件”，而柳州城投平臺由于市場認可度較差導致收益率進一步上行，且后續(xù)修復程度不及預期。
雖然柳州負面輿情一直較多，但在關于債務問題的解決上，柳州市也做出了很多努力，在政府工作報告和各項文件中均提出了化債相關的要求，并出臺多項化債措施：（1）建立健全市屬國企風險管控機制，持續(xù)推進國資國企改革（2）召開化債懇談會，成立償債準備資金（3）與區(qū)域內(nèi)金融機構合作，引入銀團貸款（4）盤活存量資產(chǎn)，梳理閑置資金（5）通過PPP、政府產(chǎn)業(yè)資金、政府專項債券等政策工具幫助緩解債務壓力。
風險提示：信用風險超預期、政策變化超預期
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