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事件：中國(guó)石油發(fā)布2023年一季報(bào)，季度內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7324.71億元，同比下滑6.02%，環(huán)比下滑6.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)436.3億元，同比增長(zhǎng)12.17%，環(huán)比增長(zhǎng)49.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)441.21億元，同比增長(zhǎng)11.31%，環(huán)比增長(zhǎng)6.86%。
　　上游、銷(xiāo)售及天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，帶動(dòng)公司盈利穩(wěn)步提升。油氣和新能源業(yè)務(wù)方面，公司堅(jiān)持精細(xì)勘探、效益開(kāi)發(fā)，穩(wěn)步推進(jìn)增儲(chǔ)上產(chǎn)，持續(xù)推進(jìn)“穩(wěn)油增氣”。季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量4.52億桶，同比增長(zhǎng)4.9%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)409.96億元，同比增長(zhǎng)5.7%；實(shí)現(xiàn)單位油氣操作成本10.57美元/桶，同比下降2.3%。煉油化工和新材料業(yè)務(wù)方面，季度內(nèi)公司加工原油3.27億桶，同比增長(zhǎng)8.1%，但由于成品油、化工品毛利下滑等因素綜合影響，季度內(nèi)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)84.70億元，同比下降21.3%。銷(xiāo)售業(yè)務(wù)方面，公司把握國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)需求回暖時(shí)機(jī)，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，努力擴(kuò)銷(xiāo)、降庫(kù)、提效，銷(xiāo)售成品油3757.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.5%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)81.56億元，同比大增79%。天然氣銷(xiāo)售業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，控制進(jìn)口天然氣采購(gòu)成本，加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)，季度內(nèi)銷(xiāo)售天然氣623.92億立方米，同比增長(zhǎng)2.9%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)101.36億元，同比增長(zhǎng)13.3%。綜合來(lái)看，除煉油化工和新材料業(yè)務(wù)板塊承壓外，其余板塊均同比改善，共同帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　化工品下游需求有望改善疊加公司各版塊擴(kuò)張優(yōu)化穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)盈利有望持續(xù)向好。行業(yè)層面來(lái)看，當(dāng)前隨國(guó)內(nèi)下游需求穩(wěn)步修復(fù)，公司煉油化工和新材料業(yè)務(wù)盈利有望從前期的承壓狀態(tài)持續(xù)修復(fù)。公司自身來(lái)看，油氣和新能源業(yè)務(wù)方面，公司在積極推進(jìn)加強(qiáng)國(guó)內(nèi)松遼、鄂爾多斯、準(zhǔn)格爾、塔里木、四川、渤海灣等重點(diǎn)盆地的規(guī)模效應(yīng)勘探開(kāi)發(fā)的同時(shí)，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展亦全面提速；煉油化工和新材料板塊方面，廣東石化煉化一體化項(xiàng)目當(dāng)前已于2022年全面建成，后續(xù)隨吉林石化、廣西石化乙烯等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，板塊產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模及綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)；銷(xiāo)售業(yè)務(wù)方面，公司積極加強(qiáng)國(guó)內(nèi)油氣氫電非綜合能源站建設(shè)，優(yōu)化終端網(wǎng)絡(luò)布局的同時(shí)推進(jìn)海外設(shè)施建設(shè)；天然氣銷(xiāo)售方面，公司在積極優(yōu)化采購(gòu)成本的背景下，亦推進(jìn)福建LNG接收站、天然氣支線建設(shè)及城市燃?xì)饨K端市場(chǎng)開(kāi)拓項(xiàng)目，未來(lái)板塊盈利能力有望持續(xù)提升。
　　首次覆蓋，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。中國(guó)石油是國(guó)內(nèi)最大的油氣生產(chǎn)企業(yè)，原油一次加工能力及加工量位居國(guó)內(nèi)第二位。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)油氣當(dāng)量產(chǎn)量15.13億桶，原油加工量12.13億桶，是我國(guó)能源及化工領(lǐng)域的絕對(duì)中堅(jiān)力量。公司當(dāng)前各版塊擴(kuò)張與優(yōu)化并進(jìn)，未來(lái)盈利能力有望持續(xù)提升：2023年內(nèi)公司計(jì)劃資本支出2435億元，推進(jìn)四大板塊新增與改造升級(jí)項(xiàng)目建設(shè)；各版塊降本增效、精細(xì)運(yùn)營(yíng)同步進(jìn)行，努力提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，成效正不斷顯現(xiàn)。首次覆蓋，我們引入公司2023年、2024年、2025年EPS預(yù)測(cè)分別為0.83元、0.88元、0.92元，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。