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事件：2023年4月28日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7324.71億元，同比降低6.0%；歸母凈利潤為436.24億元，同比增長12.1%。扣非歸母凈利潤441.21億元，同比增長11.8%。
　　23Q1歸母凈利同環(huán)比均大幅增長。2023Q1，公司歸母凈利潤為436.24億元，同比去年同期增長12.1%，環(huán)比去年四季度增長49.86%。
　　產(chǎn)量穩(wěn)步增長，油氣新能源貢獻(xiàn)主要盈利。1）產(chǎn)量方面，2023Q1，公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量為4.52億桶油當(dāng)量，同比增長4.9%。分品種看，公司生產(chǎn)原油2.36億桶，同比增長5.1%；生產(chǎn)天然氣12941億立方英尺，同比增長4.7%。分區(qū)域看，國內(nèi)油氣產(chǎn)量為4.03億桶油當(dāng)量，同比增長3.3%；海外油氣產(chǎn)量為0.49億桶油當(dāng)量，同比增長20.1%。2）價(jià)格方面，2023Q1，公司原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為75.98美元/桶，同比下降11.9%。3）成本方面，公司成本控制能力良好，油氣單位操作成本為10.57美元/桶，同比下降2.3%，主要是匯率變動(dòng)、燃料、動(dòng)力成本等因素綜合影響。4）從盈利能力來看，油氣和新能源板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤409.96億元，同比增長5.7%，占公司經(jīng)營總利潤的比重為65.7%。
　　天然氣業(yè)務(wù)效益提升顯著。2023Q1，公司國內(nèi)銷售天然氣623.92億立方米，同比增長2.9%。公司持續(xù)優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，努力控制進(jìn)口天然氣采購成本，在一季度國際天然氣價(jià)格下降的背景下，公司天然氣業(yè)務(wù)降本增效效益明顯，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤101.36億元，同比增長13.3%。
　　煉化業(yè)務(wù)成本承壓，經(jīng)營利潤同比下降。煉油化工和新材料業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)減油增化、減油增特，大力加強(qiáng)高端高附加值產(chǎn)品開發(fā)。2023年一季度，公司汽油、柴油、煤油的產(chǎn)量分別為1125.6、1357.8、292.0萬噸，同比變化-4.4%、+10.7%、+32.7%。主要化工品中，乙烯、合成樹脂、合成纖維原料及聚合物、合成橡膠、尿素產(chǎn)量分別為200.0、308.9、26.8、25.7、44.5萬噸，同比分別變化+2.1%、-0.1%、-11.1%、-12.2%、-39.0%。從經(jīng)營業(yè)績來看，2023Q1公司煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤93.96億元，同比下降12.6%；化工業(yè)務(wù)受化工產(chǎn)品價(jià)格下降、毛利減少影響。經(jīng)營利潤同比減少9.43億元。
　　國際貿(mào)易驅(qū)動(dòng)銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤大幅增長。2023Q1，公司銷售汽、柴、煤油銷量分別為1568.6萬噸、1798.9萬噸、390.0萬噸，同比變化+0.8%、+11.0%、+11.4%。公司抓住國內(nèi)成品油市場需求回暖的有利時(shí)機(jī)，努力擴(kuò)銷、降庫、提效，且精心組織國際貿(mào)易，提升產(chǎn)業(yè)鏈整體效益，2023Q1銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤為81.56億元，同比增長79.0%。
　　投資建議：公司是國內(nèi)油氣龍頭企業(yè)，油氣上游資源豐富，下游產(chǎn)業(yè)鏈完整。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1524.35/1622.81/1733.32億元，EPS分別為0.83/0.89/0.95元/股，對(duì)應(yīng)2023年4月28日收盤價(jià)的PE均為9倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，化工品所需原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。