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事件：2023年3月29日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32391.67億元，同比增長(zhǎng)23.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1493.75億元，同比增長(zhǎng)62.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1708.97億元，同比增長(zhǎng)71.7%。其中，公司非經(jīng)常性損益有-215.22億元，主要是非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益存在-202.47億元。
　　 22Q4收入和業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。2022年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7837.66億元，同比增長(zhǎng)6.78%，環(huán)比三季度下降6.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)291.09億元，同比增長(zhǎng)70.84%，環(huán)比下滑23.15%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為412.90億元，同比大漲31.97%。環(huán)比增長(zhǎng)3.31%。
　　油氣勘探利潤(rùn)高增，新能源發(fā)展全面提速。產(chǎn)量方面，2022年公司生產(chǎn)原油9.06億桶，同比增長(zhǎng)2.1%；生產(chǎn)天然氣46750億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.8%；油氣當(dāng)量產(chǎn)量16.85億桶油當(dāng)量，同比增長(zhǎng)3.7%。價(jià)格方面，2022全年公司原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為4645元/噸（約92.12美元/桶），同比增長(zhǎng)45.2%；天然氣實(shí)現(xiàn)價(jià)格2684元/千立方米，同比增長(zhǎng)55.2%。成本方面，單位油氣操作成本為12.42美元/桶，相比上年同期的12.30美元/桶微增。新能源業(yè)務(wù)方面，公司加快推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目，累計(jì)建成風(fēng)光發(fā)電裝機(jī)規(guī)模超過(guò)140萬(wàn)千瓦，累計(jì)地?zé)峁┡娣e達(dá)到2500萬(wàn)平方米，新能源開(kāi)發(fā)利用能力達(dá)到800萬(wàn)噸標(biāo)煤/年，此外，公司首個(gè)風(fēng)光儲(chǔ)一體化開(kāi)發(fā)項(xiàng)目——大慶油田葡二聯(lián)小型分布式電源集群應(yīng)用示范一期工程于年內(nèi)并網(wǎng)發(fā)電。綜合來(lái)看，油氣和新能源板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1657.48億元，同比增長(zhǎng)142.1%。
　　煉油業(yè)務(wù)效益良好，化工業(yè)務(wù)減利虧損。2022年公司汽、柴、煤油產(chǎn)量分別為4351.4、819.2、5364.8萬(wàn)噸，同比分別變動(dòng)-11.9%、-26.1%、+11.2%；同時(shí)，公司堅(jiān)持減油增化、減油增特，廣東石化煉化一體化、吉林石化揭陽(yáng)ABS等項(xiàng)目全面建成，全年乙烯、合成樹(shù)脂、尿素產(chǎn)量分別為741.9、1162.0、254.9萬(wàn)噸，同比變化+10.5%、+6.6%、+5.2%，化工新材料產(chǎn)量85.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)56.3%。從利潤(rùn)來(lái)看，原油價(jià)格上漲推高原材料成本，煉油板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)411.68億元，同比增長(zhǎng)9.1%，化工板塊經(jīng)營(yíng)虧損5.98億元，比上年同期減利126.08億元。
　　銷售業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)。在油價(jià)高增的背景下，公司堅(jiān)持批發(fā)零售一體、成品油和非油產(chǎn)品互相促進(jìn)等策略，2022年成品油銷售15064.9萬(wàn)噸，同比下降7.8%。同時(shí)，公司適應(yīng)能源消費(fèi)新趨勢(shì)，積極推進(jìn)加油站、加氣站、充換電站、光伏站和綜合能源服務(wù)站等銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。全年，公司銷售業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為143.74億元，同比增長(zhǎng)8.26%。
　　 A股股息率7.5%，H股股息率11.1%。公司擬派發(fā)2022年末期股息0.22元/股，加上中期股息0.20元/股，全年股息為0.42元/股，股利支付率達(dá)51.8%，以2023年3月29日的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，公司A股股息率為7.5%，H股股息率則達(dá)到11.1%。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)油氣龍頭企業(yè)，油氣上游資源豐富，下游產(chǎn)業(yè)鏈完整。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1202.35/1288.02/1351.84億元，EPS分別為0.66/0.70/0.74元/股，對(duì)應(yīng)2023年3月29日的PE分別為9/8/8，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，化工品所需原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)導(dǎo)致需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。