>> 申萬宏源-中國石油(601857)2022年度業(yè)績預(yù)告點評：油價下滑拖累業(yè)績表現(xiàn)，增儲上產(chǎn)助力未來成長-230120
| 上傳日期： |
2023/1/20 |
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| 925KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公告：2022年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為人民幣1450億元到1550億元，同比增長57%到68%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為人民幣1670億元到1770億元，同比增長68%到78%，其中22Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤為人民幣247.34億元到347.34億元，同比增長45%-104%，環(huán)比下滑8%-35%，業(yè)績符合預(yù)期。
增儲上產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，上游板塊支撐較強(qiáng)。公司貫徹穩(wěn)油增氣戰(zhàn)略，油氣產(chǎn)量延續(xù)增長態(tài)勢，其中22Q3油氣當(dāng)量產(chǎn)量1251.4百萬桶，同比增長3.5%。價格方面，受地緣政治風(fēng)險等因素影響，前三季度公司的平均實現(xiàn)油價95.19美元/桶，同比增長51.9%，與國際油價走勢基本一致，而22Q4布倫特原油均價88.58美元/桶，環(huán)比下滑9%，對于四季度業(yè)績有所拖累。未來增儲上產(chǎn)戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)將為上游板塊提供長期支撐。
需求不佳價格下滑，煉油與化工業(yè)務(wù)承壓。公司煉油業(yè)務(wù)受到汽油、航空煤油需求下降等影響，其中前三季度生產(chǎn)成品油7745.6萬噸，同比下降4.8%。公司積極推進(jìn)減油增化戰(zhàn)略，增產(chǎn)適銷對路的高附加值煉油化工產(chǎn)品，乙烯、合成樹脂等產(chǎn)量均較同期有所增長，但是受累于產(chǎn)品價格下滑，煉油與化工業(yè)整體承壓，其中22Q4行業(yè)裂解乙烯價差119美元/噸，環(huán)比下滑11%，隨著后疫情時代需求復(fù)蘇，明年主要產(chǎn)品價差有望邊際修復(fù)。
成品油銷售表現(xiàn)不佳，天然氣銷售未來可期。公司成品油銷售業(yè)務(wù)積極穩(wěn)價擴(kuò)銷，加大市場開拓力度，但是受需求不佳影響，前三季度銷售成品油1.1億噸，同比下降10.5%，導(dǎo)致Q3陷入虧損。天然氣銷售方面，前三季度銷售天然氣1894.66億立方米，同比下滑4.7%，并且天然氣銷售業(yè)務(wù)面對進(jìn)口氣成本上升的挑戰(zhàn)，導(dǎo)致公司購氣支出增長，Q3經(jīng)營利潤環(huán)比下滑58%。公司將持續(xù)加強(qiáng)自產(chǎn)氣能力，未來天然氣銷售有望成為新的增長點
加快綠色低碳轉(zhuǎn)型，新能源布局持續(xù)推進(jìn)。在雙碳背景下，公司積極推進(jìn)新能源新產(chǎn)業(yè)項目開發(fā)，不斷提升新能源開發(fā)利用能力。包括京津冀地?zé)峁┡痉痘睾图?、大慶等一批風(fēng)光發(fā)電項目穩(wěn)步推進(jìn)，并且公司在CCUS領(lǐng)域處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，2025年CCUS年注入二氧化碳有望達(dá)到500萬噸，為推動實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)作出新的貢獻(xiàn)。
投資分析意見：由于終端需求以及油價下滑，公司煉化和銷售板塊雙重承壓，我們下調(diào)2022-2024年盈利預(yù)測分別為1501、1570、1605億元（原預(yù)測分別為1606、1678、1715億元），考慮到公司上游資源儲量價值較高，隨著增儲上產(chǎn)推進(jìn)以及低碳轉(zhuǎn)型，公司業(yè)績?nèi)匀挥刑嵘臻g，對應(yīng)PE估值分別為6X、6X、6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油價大幅下跌風(fēng)險；儲量增速放緩；海外進(jìn)口天然氣成本較高風(fēng)險等。
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