>> 興業(yè)證券-桐昆股份(601233)2023年一季報點評：長絲景氣回升、浙石化減虧，盈利有所改善-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
878KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張志揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：桐昆股份發(fā)布2023年一季報，2023Q1單季度內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入159.13億元，同比增長22.47%，環(huán)比增長7.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤-4.9億元，同比下滑132.61%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-5.21億元，同比下滑135.08%。
需求回升，滌綸長絲產(chǎn)品盈利改善、浙石化亦有減虧。量方面，23Q1內(nèi)公司實現(xiàn)POY、FDY、DTY銷量分別141萬噸、30萬噸、21萬噸，同比分別增長10.9%、48.0%、22.0%；環(huán)比則變化-8.7%、+3.2%、9.0%。價方面，根據(jù)我們統(tǒng)計2023Q1 POY-原料均價差1259元/噸，同/環(huán)比變化分別為8.2%/+14.1%。投資收益方面，公司Q1內(nèi)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益-5.11億元，環(huán)比減虧0.58億元，預(yù)計主要為公司參股20%的浙江石化4000萬噸/年煉化一體化項目盈利有所改善所帶動。
新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，浙石化下游項目持續(xù)推進，未來成長空間可觀。公司自身來看，當年公司產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)同步擴張，年內(nèi)已有部分項目投產(chǎn)，同時多項目持續(xù)推進，有望持續(xù)擴大公司產(chǎn)銷規(guī)模。公司參股的浙石化來看，其當前依托煉化一體化項目大步加碼下游新能源新材料領(lǐng)域，其投資共計1178億元，建設(shè)乙烯項目、高性能樹脂項目以及高端新材料項目，預(yù)計完全投產(chǎn)后將實現(xiàn)營收1275億元，實現(xiàn)凈利潤164億元，有望助力浙石化盈利規(guī)模與盈利能力進一步提升。
維持“增持”的投資評級。公司積極向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，參股浙江石化4000萬噸/年煉化一體化項目現(xiàn)已全面投產(chǎn)，形成煉油-PX-PTA-滌綸長絲全產(chǎn)業(yè)鏈格局，產(chǎn)品多元化有助公司抵御周期波動風(fēng)險，煉化項目成本優(yōu)勢保障公司較強盈利能力。此外，浙石化當前大步加碼下游新能源新材料領(lǐng)域，未來盈利能力有望進一步增強。公司作為滌綸長絲龍頭企業(yè)，堅持產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展鞏固龍頭地位：截至2022年末，公司擁有720萬噸PTA的年生產(chǎn)能力，聚合產(chǎn)能約為910萬噸/年，滌綸長絲產(chǎn)能約為960萬噸/年，且2023年內(nèi)已有多套裝置投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大。當前公司持續(xù)推進洋口港一體化項目、沭陽項目、新疆中昆新材料乙二醇項目、恒超二期項目、新疆宇欣項目等多個產(chǎn)能擴張項目，持續(xù)全產(chǎn)業(yè)鏈拓展。綜合來看，公司行業(yè)地位領(lǐng)先，未來產(chǎn)銷規(guī)模有望持續(xù)擴大。我們調(diào)整公司2023~2025年EPS預(yù)測分別為1.32元、2.00元及2.72元，維持“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：聚酯滌綸終端需求不及預(yù)期的風(fēng)險；國際原油價格大幅波動的風(fēng)險；煉化項目產(chǎn)品需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
