>> 德邦證券-皖儀科技(688600)國產(chǎn)儀器領(lǐng)軍者，研發(fā)積淀深厚賦能長期增長-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
2898KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
郭雪 |
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公司以檢漏儀器領(lǐng)域起家，業(yè)務(wù)范圍拓展至環(huán)境監(jiān)測和高端實驗儀器。公司于2003年成立，成立之初以檢漏儀器為主，2008年進入環(huán)保在線監(jiān)測和實驗分析儀器領(lǐng)域，截至目前，公司形成了環(huán)保在線監(jiān)測儀器、檢漏儀器、實驗室分析儀器三大產(chǎn)品體系，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于環(huán)保、化工、電力、新能源鋰電池、生物醫(yī)藥、科研等領(lǐng)域；財務(wù)方面看，2016-2022年公司收入復合增速為23%，其中環(huán)保在線監(jiān)測儀器和檢漏儀器合計占比超過85%，為公司收入核心來源。實驗分析儀器業(yè)務(wù)目前占比較低，但隨著公司新產(chǎn)品研發(fā)不斷產(chǎn)業(yè)化，有望成為未來公司增長驅(qū)動力。
檢漏儀器應(yīng)用廣泛，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已實現(xiàn)高端化升級。公司檢漏儀器以氦質(zhì)譜檢漏為主，目前形成氦質(zhì)譜檢漏儀、真空箱檢漏回收系統(tǒng)、氣密性檢漏儀三大類產(chǎn)品矩陣，核心性能指標可對標國外龍頭，產(chǎn)品重點應(yīng)用于鋰電池檢漏，2019年占檢漏儀器新能源應(yīng)用領(lǐng)域的收入比重超40%。高工鋰電預(yù)計，2023-2025年我國鋰電池出貨量有望保持高增長，2025年出貨量有望達1747Gwh。當前公司在研的鋰電池檢測專機等新品已進入驗證階段，我們認為隨著新能源汽車和儲能市場擴張，疊加對動力電池安全性能要求進一步提高，有望帶動檢漏設(shè)備增長。
環(huán)境監(jiān)測基本盤穩(wěn)健，雙碳目標下依舊充滿機遇。公司環(huán)境監(jiān)測產(chǎn)品主要涵蓋大氣污染物和水質(zhì)監(jiān)測，CEMS系列產(chǎn)品可實現(xiàn)低量程監(jiān)測，滿足特殊行業(yè)超低排放需求?？吹街虚L期：（1）大氣方面：煤電“三改聯(lián)動”和非電領(lǐng)域超低排放改造進程下，行業(yè)對于大氣污染物的連續(xù)監(jiān)測需求有望保持較高景氣；（2）水環(huán)境監(jiān)測方面：2020-2035年間我國將逐步推進水質(zhì)監(jiān)測向水生態(tài)監(jiān)測轉(zhuǎn)變，疊加國控斷面數(shù)量預(yù)計翻倍和水質(zhì)監(jiān)測職責不斷下沉，水質(zhì)監(jiān)測設(shè)備行業(yè)有望繼續(xù)保持近年來復合增速近30%的高增長態(tài)勢。
高端實驗分析儀器研發(fā)成果初顯，政策加持下看好公司未來國產(chǎn)替代潛力。公司2012年開始設(shè)立博士后工作站，與中科大等多所院校合作，研發(fā)團隊實力強勁，截至2022，研發(fā)團隊429人，占比34.96%。公司研發(fā)費用率多年以來在行業(yè)內(nèi)同類公司中處于高位。實驗分析儀器領(lǐng)域公司深耕色譜技術(shù)，已推出超高效液相色譜儀、多功能離子色譜儀等多個高端產(chǎn)品，實現(xiàn)國內(nèi)超高效液相色譜首次商品化應(yīng)用。目前公司在研項目儲備充分，疊加國家層面2022年以來從補貼、稅收、規(guī)劃等多角度對高端儀器國產(chǎn)化進程的重視，公司有望依托良好的底層研發(fā)實力，有望在國產(chǎn)替代浪潮下成為中流砥柱。
投資建議與估值：公司依托于環(huán)境監(jiān)測儀器、檢漏儀器和實驗分析儀器三大業(yè)務(wù)，基本盤穩(wěn)健的同時不斷推進產(chǎn)品體系高端化升級，我們認為隨著公司充足的在研項目逐漸產(chǎn)業(yè)化，有望長期支撐業(yè)績良好增長。我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)銷售收入為9.27/13.51/19.97億元，同比增加37.3%、45.7%、47.9%。實現(xiàn)歸母凈利潤為1.03/1.54/2.25億元，同比增長115.7%、49%、46.4%。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、原材料成本上漲風險、研發(fā)項目進展不及預(yù)期風險、政府補助政策變化風險
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