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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，22年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.41億元，同比增長(zhǎng)232.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)32.95億元，同比增長(zhǎng)485.85%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)32.21億元，同比增長(zhǎng)492.24%。23年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.72億元，同比增長(zhǎng)12.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.96億元，同比增長(zhǎng)41.41%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)11.04億元，同比增長(zhǎng)42.58%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　鋰鹽量?jī)r(jià)齊升，助力公司2022年業(yè)績(jī)高增。1）價(jià)：2022年鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格整體處于上行趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰價(jià)格最高上漲至60萬(wàn)元/噸左右，碳酸鋰均價(jià)48.3萬(wàn)元/噸（yoy+294.23%），氫氧化鋰均價(jià)47萬(wàn)元/噸（yoy+298.92%）；2）量：公司東鵬新材2.5萬(wàn)噸鋰鹽項(xiàng)目進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，全年鋰鹽產(chǎn)量2.29萬(wàn)噸（yoy+192.89%），銷(xiāo)量2.42萬(wàn)噸（yoy+362.89%）。全年鋰電新能源原料開(kāi)發(fā)與利用板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.35億元，實(shí)現(xiàn)毛利34.08億元，毛利率53.79%。3）銫銣板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.31億元（yoy+14.77%），實(shí)現(xiàn)毛利6.02億元，毛利率為64.69%。
　　 Q1業(yè)績(jī)?nèi)跃唔g性。2023年一季度產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)，鋰鹽價(jià)格加速下行，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)由60萬(wàn)元/噸→25萬(wàn)元/噸左右，鋰業(yè)公司業(yè)績(jī)普遍承壓，2023年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.96億元，同比增長(zhǎng)41.41%，環(huán)比下滑11.87%。隨著B(niǎo)ikita擴(kuò)建項(xiàng)目的投產(chǎn)，自給率提升有望平滑鋰價(jià)下行對(duì)公司業(yè)績(jī)的壓力。
　　規(guī)劃遠(yuǎn)期鋰鹽產(chǎn)能達(dá)到10萬(wàn)噸，成長(zhǎng)性持續(xù)兌現(xiàn)。1）公司規(guī)劃2025年實(shí)現(xiàn)10萬(wàn)噸高純鋰鹽產(chǎn)能且礦資源完全自給，其中2023年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)6萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能布局，2025年實(shí)現(xiàn)海外4萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能布局，公司原主營(yíng)業(yè)務(wù)礦山勘探服務(wù)與鋰鹽板塊具有良好的協(xié)同效應(yīng)，不斷豐富公司的鋰資源儲(chǔ)備；2）Bikita礦山，2022年公司完成了對(duì)Bikita礦山的增儲(chǔ)工作，截至2022年年報(bào)，碳酸鋰資源量達(dá)到183.78萬(wàn)噸LCE，目前具備70萬(wàn)噸礦山采選能力，公司投入自有資金和募投資金新建200萬(wàn)噸/年選礦建設(shè)工程和200萬(wàn)噸/年選礦改擴(kuò)建工程，計(jì)劃于2023年陸續(xù)建成投產(chǎn)，屆時(shí)Bikita礦山將擁有合計(jì)400萬(wàn)噸/年原礦處理能力（鋰輝石精礦產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年、化學(xué)級(jí)透鋰長(zhǎng)石精礦產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年或技術(shù)級(jí)透鋰長(zhǎng)石精礦產(chǎn)能15萬(wàn)噸/年，對(duì)應(yīng)約6.25萬(wàn)噸LCE）；3）Tanco礦山，公司所屬加拿大Tanco礦山18萬(wàn)噸/年鋰輝石采選生產(chǎn)線生產(chǎn)順利（對(duì)應(yīng)約4000噸LCE），部分產(chǎn)品已經(jīng)運(yùn)回并使用，2023年2月，公司計(jì)劃投資建設(shè)加拿大Tanco礦區(qū)100萬(wàn)噸/年采選項(xiàng)目，可滿(mǎn)足2.0-2.5萬(wàn)噸LCE鋰鹽原料需求，實(shí)現(xiàn)公司鋰電業(yè)務(wù)原料100%自給率的目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：鋰鹽價(jià)格超預(yù)期下跌，我們下調(diào)23-25年碳酸鋰均價(jià)假設(shè)分別為25、15、15萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年凈利潤(rùn)分別為34.66、39.10、49.30億元（2023-2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)前值分別為45.25、77.64億元），按照當(dāng)前385億市值計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為11.1、9.9、7.8X。給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；供給端產(chǎn)能釋放超預(yù)期；需求測(cè)算偏差以及研報(bào)使用公開(kāi)信息滯后；核心假設(shè)條件變動(dòng)造成盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期；研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等。