>> 山西證券-帝科股份(300842)2023年Q1業(yè)績超預(yù)期，N型銀漿放量盈利觸底反彈-230509
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.7億元，同比增長33.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.17億元，同比下降118.4%；2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.5億元，同比增長121.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增長370.8%，Q1業(yè)績超預(yù)期。
事件點評
匯兌損失影響22年利潤，23年盈利能力觸底回升。2022年公司實現(xiàn)電子專用材料銷售720.9噸。其中，光伏導(dǎo)電銀漿是公司的主要產(chǎn)品，2022年實現(xiàn)營收33.9億元，在公司總營收中占比90.0%；毛利率為9.6%（YOY-0.8pct）。整體來看，公司2022年毛利率為8.8%（YOY-1.3pct），歸母凈利潤率為-0.56%（YOY-3.9pct），盈利能力下滑主要受四方面影響：1）公司因進口銀粉而持有的外幣貸款產(chǎn)生匯兌損失1億元；2）硅料價格處于高位，電池片廠商對其他輔材有更強的降本訴求；3）公司資產(chǎn)重組相關(guān)的中介機構(gòu)服務(wù)費進入當(dāng)期管理費用；4）公司計提的信用減值損失增加。2023年一季度，公司毛利率和歸母凈利潤分別為11.3%及5.5%，較2022年全年分別提升2.5pct及6.0pct；隨著TOPCon產(chǎn)能逐步釋放，2023年公司光伏銀漿業(yè)務(wù)有望量利齊升。
重視技術(shù)研發(fā)投入，N型電池銀漿行業(yè)領(lǐng)先。2022年公司研發(fā)投入1.15億元，保持行業(yè)領(lǐng)先地位；擁有研發(fā)人員140人，占總?cè)藬?shù)的41.1%?；诩夹g(shù)研發(fā)優(yōu)勢，公司的N型TOPCon電池正背面全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品維持領(lǐng)導(dǎo)地位，在出貨中占比大幅攀升；應(yīng)用于N型HJT電池的低溫銀漿及銀包銅漿料已在多家行業(yè)頭部企業(yè)完成了產(chǎn)品認(rèn)證和批量驗證，處于持續(xù)供貨交付階段；新型IBC電池導(dǎo)電銀漿也處于持續(xù)出貨交付階段。此外，公司大力推進國產(chǎn)銀粉導(dǎo)入替代，有利于保障公司供應(yīng)鏈安全、降低成本以及銀點和抵御外匯波動風(fēng)險。
加強半導(dǎo)體封裝漿料研發(fā)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司不斷拓展豐富芯片粘接封裝導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品組合，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。2022年，公司在山東東營啟動投資建設(shè)電子專用材料項目，項目計劃總投資4億元，包括年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目及年產(chǎn)200噸電子級漿料項目，項目建成后有利于強化公司在光伏新能源和半導(dǎo)體電子領(lǐng)域的布局深度。
投資建議
公司為光伏銀漿的龍頭企業(yè)，隨著TOPCon電池放量，競爭優(yōu)勢持續(xù)加強。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母公司凈利潤4.0/5.9/7.8億元，2023年扭虧為盈，2024年和2025年分別同比增長49.4%和33.0%，對應(yīng)EPS為3.95/5.90/7.84元，PE為16.8/11.2/8.4倍，首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
政策變動風(fēng)險；產(chǎn)品及原材料價格波動風(fēng)險；光伏新增裝機不及預(yù)期；市場競爭加劇等。
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