>> 中泰證券-凱萊英(002821)收入穩(wěn)健增長，新興業(yè)務持續(xù)發(fā)力-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 1902KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦，崔少煜 |
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事件：公司發(fā)布2022年一季報，2022第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.49億元，同比增長9.09%；歸母凈利潤6.30億元，同比增長26.22%；扣非歸母凈利潤6.18億元，同比增長26.98%。
主業(yè)穩(wěn)健增長，新興業(yè)務持續(xù)發(fā)力。2023Q1經(jīng)調(diào)整的歸屬于上市公司股東凈利潤約7.01億元，同比增長26.7%。分業(yè)務看，2023Q1年小分子業(yè)務收入約20.0億元，同比增長4.31%，其中若剔除大訂單影響，小分子CDMO收入同比+45.37%，來自大制藥公司收入+60%，增長更為強勁。此外，新興業(yè)務實現(xiàn)收入2.49億元，同比增長72.54%，依然維持高速增長。2023Q1毛利率約48.40%（+3.16pp），我們預計主業(yè)增長穩(wěn)健及盈利能力持續(xù)提升主要系：①除大訂單項目外，小分子CDMO商業(yè)化項目持續(xù)兌現(xiàn)帶來規(guī)模效應凸顯；②公司近年加大新興業(yè)務投入，新興業(yè)務有望逐步迎來收獲期所致。
訂單快速增長，管理能力持續(xù)優(yōu)化。2023Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額13.04億元，同比增長537.09%。主要系營業(yè)收入加速增長且回款良好，購買材料及支付薪酬增加等因素所致。期末固定資產(chǎn)38.98億元，同比增長49.14%，在建工程9.24億元，同比下降15.44%，主要系吉林、鎮(zhèn)江產(chǎn)能設施持續(xù)擴張。費用率方面，銷售費用3382萬元（+64.65%），費用率1.50%、同比提升0.50pp。管理費用1.66億元（+1.65%），費用率7.36%、同比下降0.54pp。研發(fā)費用1.62億元（+23.85%），費用率7.21%，同比提升0.86pp，主要系研發(fā)投入持續(xù)擴大所致。
盈利預測與投資建議：源于新冠訂單受下游需求略有波動，我們預計2023-2025年公司收入102.97、113.48、142.07億元，同比增長0.41%、10.20%、25.20%，但源于新興業(yè)務處于投入期，導致成本端或有提升，歸母凈利潤25.58、25.79、31.18億元，同比增長-22.53%、0.84%、20.86%?？紤]公司處于創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)外包高景氣優(yōu)質(zhì)賽道，且憑借技術等綜合優(yōu)勢成為國內(nèi)CDMO領導者，引領行業(yè)快速增長，有望享受估值溢價，維持“買入”評級。。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險核心技術人員流失風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環(huán)保和安全生產(chǎn)風險；匯率波動風險。
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