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預計2023年開始客車行業(yè)將迎來周期向上的階段，國內旅游客車+電動公交車替換需求，海外疫后修復+電動化滲透率提升，我們預計本輪增長將至少是3年的時間維度。國內企業(yè)在電動化優(yōu)勢明顯，已通過三電技術、“一國一策”的打法、銷售和服務的強力保障，建立了良好的品牌力，未來幾年海外市場將是企業(yè)實現新一輪增長的重要抓手。重點推薦全球大中客型客車龍頭企業(yè)——宇通客車，建議關注產品結構改善的金龍汽車。
　　▍國內客車迎來向上周期，客車市場增長新機遇。2023年疫情之后，客車將迎來增長周期：1）旅游客車高增長——旅游行業(yè)修復帶動旅游客車采購量提升，我們預計未來2-3年將持續(xù)保持較高的增長；2）新能源公交車弱復蘇——將逐步對2014年開始投入使用的車輛進行更新換代；3）房車市場空間大——個性化需求+收入提升，將刺激房車的需求，目前仍處于初期階段。
　　▍新能源客車將領跑海外市場。海外市場客車銷量增長推動力包括：1）疫后逐步復蘇后，全球客車將迎來銷量回升；2）全球電動化浪潮下，清潔客車將帶動全新的增量市場，如2009年歐盟發(fā)布《Clean Vehicles Directive》，提出客車清潔化，在2019年修正了改法案，提出歐盟的每個國家必須設定具體的時間目標，包括2021-2025年階段和2026-2030年階段，其中歐盟定的最低目標是2025年清潔化客車（包括電動、氫、天然氣等）的滲透率為29%-50%，2030年的目標為43%-75%。
　　▍國內客車企業(yè)全球競爭力強勁，出海進行時。國內企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，在三電等技術領域多年沉淀，已形成了較強的品牌知名度，如宇通客車、金龍汽車、比亞迪等在歐洲、“一帶一路”等國家和地區(qū)已有多年的生產、銷售和服務的經驗，一般通過：1）“一國一策”的定制化開發(fā)和服務，最大限度滿足當地市場的需求；2）直銷與經銷模式相結合，將國內完善的體系復制到海外不同市場；3）通過全球駐扎員工的方式，進行服務的標準化和統(tǒng)一化，提供貼心服務；4）從提供客車產品發(fā)展為給客戶提供出行、公交/團體/旅游等運營綜合解決方案，提升競爭力和用戶黏性。
　　▍清潔化、智能化和舒適性推動客車持續(xù)升級。1）清潔化在客車行業(yè)是持續(xù)的追求，從目前的純電動和天然氣等，到預計未來的氫燃料電池客車，全球均在積極推動；2）智能化在車輛和行人安全性、城市運維等方面具有重要的意義；3）客車作為大眾交通工具，舒適性的重要性將越來越突出。客車產品持續(xù)升級，國內企業(yè)有更多的機會在全球范圍內實現品牌輸出。
　　▍風險因素：客車市場回暖不及預期；海外新能源客車滲透率不及預期；競爭格局加??；電池價格下降不及預期。
　　▍投資建議：2023年開始客車行業(yè)將迎來周期向上的階段，國內旅游客車+電動公交車替換需求，海外疫后修復+電動化滲透率提升，我們預計本輪增長將至少是3年的時間維度。國內企業(yè)在電動化優(yōu)勢明顯，已通過三電技術、“一國一策”的打法、銷售和服務的強力保障，建立了良好的品牌力，未來幾年海外市場將是企業(yè)實現新一輪增長的重要抓手。重點推薦全球大中客型客車龍頭企業(yè)——宇通客車，建議關注產品結構改善的金龍汽車。