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2023Q1汽車板塊的基金持倉比例為2.78%，環(huán)比-0.29pct，同比+0.54pct，位于歷史長周期的接近中位數(shù)水平。其中，商用車、兩輪車板塊持倉比例環(huán)比提升，機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。年初至今受春節(jié)假期汽車消費(fèi)低迷、新能源汽車增速下降等原因影響，汽車板塊相對收益表現(xiàn)不佳，我們認(rèn)為4月份上海車展新車發(fā)售與主機(jī)廠商的價(jià)格戰(zhàn)將進(jìn)一步刺激需求，預(yù)計(jì)2023年四個(gè)季度需求將環(huán)比逐季提升，汽車行業(yè)有望逐步復(fù)蘇。
　　▍年初至今汽車板塊跌幅3.3%，位列所有板塊后1/3分位。2023Q1全國汽車批發(fā)銷量608萬輛，同比-6.6%，環(huán)比-17.8%；其中乘用車銷量514萬輛，同比-7.2%，環(huán)比-21.8%。2023年初起宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐步回暖、消費(fèi)出行等逐步復(fù)蘇，A股市場整體走高，而受春節(jié)假期汽車消費(fèi)低迷、新能源汽車增速下降等原因影響，汽車板塊相對收益表現(xiàn)不佳，跌幅約3.3%，位列所有板塊中后1/3分位。我們認(rèn)為4月份上海車展新車發(fā)售與主機(jī)廠商的價(jià)格戰(zhàn)將進(jìn)一步刺激需求，預(yù)計(jì)2023年四個(gè)季度需求將環(huán)比逐季提升。其中，新能源乘用車滲透率如期穩(wěn)步爬升，2023Q1新能源乘用車滲透率已達(dá)到29.4%。我們認(rèn)為新能源補(bǔ)貼退坡對新能源車市的影響已經(jīng)基本消退，碳酸鋰降價(jià)有助于全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步降本，新能源車的產(chǎn)銷同比和環(huán)比有望繼續(xù)穩(wěn)步修復(fù)。
　　▍2023Q1汽車行業(yè)基金持倉比例環(huán)比下降，接近長周期的中位數(shù)水平。2023Q1已披露的基金持倉汽車股總市值811億元，占基金A股重倉股總市值的2.78%，環(huán)比-0.29pct，同比+0.54pct。當(dāng)前基金持倉的比重位于13年以來的接近中位數(shù)水平，位于近3年以來的前1/4分位。其中，主動(dòng)型基金持倉A股汽車股總市值614億元，占主動(dòng)型基金A股重倉股總市值的2.93%，環(huán)比-0.38pct，同比+0.60pct。2023Q1境內(nèi)基金持倉港股汽車股總市值92億元，占境內(nèi)基金港股重倉股總市值比值為3.49%，環(huán)比-0.29pct，同比-1.23pcts，倉位已低于近3年后1/4分位水平。
　　▍商用車、兩輪車板塊持倉比環(huán)比提升，熱度攀升。汽車行業(yè)各子板塊中，汽車零部件板塊持股占基金重倉股市值比最高，占比1.35%，環(huán)比+0.01pct，同比+0.40pct；其次為乘用車板塊，占比為1.13%，環(huán)比-0.42pct，同比-0.04pct。兩輪車板塊持倉占比0.12%，環(huán)比+0.07pct，同比+0.07pct，國內(nèi)兩輪車總體需求旺盛、海外電動(dòng)兩輪車進(jìn)入導(dǎo)入期，行業(yè)目前仍處于量價(jià)齊升的上升期，兩輪車板塊持倉持續(xù)增長。商用車板塊持倉比重連續(xù)兩個(gè)季度提升，占比0.18%，環(huán)比+0.06pct，同比+0.13pct，由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力增大、國六切換導(dǎo)致銷量透支等原因，商用車經(jīng)歷了過去一年多的低谷。自2022Q3起商用車產(chǎn)銷修復(fù)速度加快，持倉比例不斷提高。疊加重卡在更新替換周期到來、出口快速增長等多個(gè)利好因素的支撐下，行業(yè)的景氣度明顯回升，重卡板塊Q1業(yè)績也普遍超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)投資人對商用車板塊的熱度仍將持續(xù)攀升。
　　▍比亞迪仍為第一大重倉股，汽零細(xì)分龍頭的基金持倉比例環(huán)比提升。以基金持倉市值的絕對值來看，2023Q1比亞迪基金持倉比例環(huán)比下降3.52%，但仍為基金第一大重倉的汽車股。其后第二~五名分別是拓普集團(tuán)、伯特利、新泉股份、福耀玻璃。汽車板塊重倉股中，汽零細(xì)分龍頭拓普集團(tuán)、伯特利、旭升股份、繼峰股份等2023Q1基金持倉比例環(huán)比大幅提升，拓普集團(tuán)、濰柴動(dòng)力等持股基金數(shù)環(huán)比大增。
　　▍“北水”重倉股中，長城汽車持股比例環(huán)比大幅上升；“南水”重倉股中，拓普集團(tuán)、宇通客車持股比例環(huán)比大幅上升。截至2023年4月21日（下同），“北水”（指港股通南下資金）持股占其流通股比例最高的汽車股為：長城汽車（43.9%）、雅迪控股（27.5%）、廣汽集團(tuán)（26.3%）、中國重汽（21.0%）、北京汽車（19.6%）等。與2022Q4相比（以2023年1月30日數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，下同），長城汽車持股比環(huán)比大幅上升，約為13.3pcts?！澳纤保ㄖ戈懝赏ū鄙腺Y金）持股占其流通股比例最高的汽車股為：八方股份（33.5%）、福耀玻璃（23.6%）、拓普集團(tuán)（17.2%）、華域汽車（14.6%）、宇通客車（12.3%）、濰柴動(dòng)力（10.0%）等。與2022Q4相比，拓普集團(tuán)和宇通客車的持股比例環(huán)比大幅上升，漲幅分別為11.1/10.4pcts。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：國標(biāo)切換影響超出市場預(yù)期；車企銷量不達(dá)預(yù)期；芯片供應(yīng)緊張影響整車供給能力；終端市場價(jià)格戰(zhàn)加劇。
　　▍投資建議：隨著7月1日國六b RDE測試標(biāo)準(zhǔn)即將執(zhí)行，燃油車迎來的清庫存壓力正在明顯增加，5月行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)存在持續(xù)升級(jí)的可能，燃油車的降價(jià)將繼續(xù)對電動(dòng)車滲透率帶來短期壓制，但之后電動(dòng)車的滲透率回升也將非常迅猛。長期來看，國六b的執(zhí)行有利于自主品牌，會(huì)導(dǎo)致一部分長尾的合資品牌面臨較大的格局出清壓力。重點(diǎn)推薦：增長確定性強(qiáng)的理想汽車、比亞迪，以及上海車展上變化大、彈性大的品種：小鵬汽車（G6發(fā)布）、長城汽車（藍(lán)山發(fā)布）。商用車板塊重點(diǎn)推薦：中集車輛、中國重汽A、中國重汽H。從零部件板塊來看，近期特斯拉略微上調(diào)Model 3/Y售價(jià)，我們預(yù)計(jì)有可能是通過這一措施改變消費(fèi)者持幣觀望的態(tài)度；這樣的價(jià)格調(diào)整有利于幫助