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核心觀點(diǎn)：景氣預(yù)期壓制，總體震蕩下行
　　23Q1汽車板塊（中信）絕對(duì)收益+3.53%，相對(duì)收益-2.94%，跑輸大盤。其中，乘用車板塊跌幅較大，相對(duì)收益為- 7.22%，零部件相對(duì)收益-4.11%。23Q1板塊弱勢(shì)主要系：1）23年開始補(bǔ)貼退坡，22年底透支需求，1-2月銷量同比下滑；2）3月東風(fēng)系等二三線品牌降價(jià)促銷，開始行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，板塊情緒相對(duì)悲觀。
　　經(jīng)營(yíng)情況：需求端承壓，總體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健
　　1）銷量分析：受補(bǔ)貼退坡及價(jià)格戰(zhàn)影響需求短期承壓
　　23Q1：批發(fā)批發(fā)505.2萬輛，同比-7.0%，環(huán)比-21.6%，短期承壓；零售426.9萬輛，同比-13.0%，環(huán)比-24.6%，短期承壓；上險(xiǎn)數(shù)427.8萬輛，同比11.4%，環(huán)比-26.8%，短期承壓；渠道庫存+7.7萬臺(tái)，符合預(yù)期?？傮w來看，需求端受補(bǔ)貼政策退坡影響短期承壓，23Q1同環(huán)比均有所下滑。
　　2）乘用車板塊：銷量承壓，自主市占率持續(xù)提升
　　23Q1乘用車板塊營(yíng)收合計(jì)3649億元，同比+4.7%，環(huán)比-25.8%，主要受銷量影響；扣非歸母凈利合計(jì)63.6億元，同比-37.5%；頭部自主市占率同比大幅增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁
　　3）零部件板塊：成本和費(fèi)用端壓制緩解，盈利能力穩(wěn)定提升
　　23Q1板塊營(yíng)收同比+4.6%，環(huán)比-6.7%，扣非凈利同比-9.8%，環(huán)比轉(zhuǎn)正。23Q1實(shí)現(xiàn)毛利率20.3%，同環(huán)比+0.80/+1.92pct；實(shí)現(xiàn)凈利率3.7%，同環(huán)比+0.25/+2.02pct，盈利能力環(huán)比改善明顯。主要系：1）原材料價(jià)格低位企穩(wěn)；2）出口運(yùn)費(fèi)大幅下降；3）人民幣匯率處于低位。
　　持倉(cāng)情況：乘用車配置意愿增強(qiáng)，零部件增持較多
　　23Q1行業(yè)持倉(cāng)總市值約936億。重倉(cāng)股中汽車行業(yè)占比為2.92%，同比+0.70pct，環(huán)比-0.24pct。重倉(cāng)股占比仍維持高位，比亞迪、長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車等汽車板塊龍頭配置意愿較強(qiáng)。愛瑪科技、旭升集團(tuán)、愛柯迪獲增持較多。
　　投資建議：預(yù)期波動(dòng)筑底，把握新一輪布局。整車推薦理想汽車、長(zhǎng)城汽車、比亞迪、長(zhǎng)安汽車等強(qiáng)勢(shì)自主及新勢(shì)力；零部件推薦伯特利、雙環(huán)傳動(dòng)、三花智控、拓普集團(tuán)、華懋科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.汽車銷量不及預(yù)期：國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情反復(fù)，或出現(xiàn)局部封控等情況，一定程度影響汽車線下消費(fèi)場(chǎng)景，同時(shí)隨著新能源補(bǔ)貼政策的退坡，汽車銷量復(fù)蘇或難以達(dá)到預(yù)期狀態(tài)。
　　2.原材料價(jià)格/海運(yùn)價(jià)變動(dòng)：近期海外受地緣政治等多重因素影響，形勢(shì)多變，影響原材料的供應(yīng)以及海運(yùn)條件的變化。
　　3.匯率波動(dòng)：人民幣匯率近期快速貶值，央行等部門多次表示人民幣匯率雙向波動(dòng)將是常態(tài)，隨著美國(guó)加息節(jié)奏放緩以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的不斷恢復(fù)，人民幣匯率或?qū)⒂瓉硇迯?fù)。