>> 銀河證券-天邑股份(300504)23Q1業(yè)績短期承壓，看好國內(nèi)雙千兆建設(shè)+海外市場開拓-230507
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢 |
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雙千兆拉動國內(nèi)營收提升，積極開拓海外高毛利市場。公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.92億（YoY+24.78%），歸母凈利潤1.93億（YoY+7.05%），毛利率19.56%（YoY-0.92pct），凈利率6.46%（YoY-1.07pct）；2023年一季度實現(xiàn)營收7.58億（YoY-2.49%），歸母凈利潤0.62億（YoY-12.27%），毛利率20.47%（YoY-0.94pct），凈利率8.14%（YoY-0.91pct）。報告期內(nèi)公司利潤略微回調(diào)，2022年營收保持較高增長，我們認(rèn)為公司業(yè)績增長主系國內(nèi)雙千兆建設(shè)帶動PON設(shè)備增長所致，隨著海內(nèi)外市場不斷拓展，雖然23Q1有所承壓，公司營收質(zhì)量有望提升。
國內(nèi)市場政策+需求雙重刺激，在手訂單充足客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化。分業(yè)務(wù)方面，受益于行業(yè)政策推進(jìn)，以及家庭千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的提速，公司寬帶網(wǎng)絡(luò)終端設(shè)備在毛利率變化較小的情況下，產(chǎn)量同增15.50%，銷量同增18.91%，營收同增26.46%，帶動公司整體發(fā)展；行業(yè)方面，2022年三大運營商和中國鐵塔共同完成固定資產(chǎn)投資4193億元，光纖接入端口達(dá)10.25億，較2021年凈增6534萬個，具備千兆網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力的10GPON端口數(shù)達(dá)1523萬個，凈增737.1萬個。在手訂單方面，公司訂單充足，且三大運營商訂單占比逐步平衡，中國移動及中國聯(lián)通訂單占比持續(xù)攀升。
新能源業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，經(jīng)營狀況向好，維持對公司“推薦”評級。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)雙千兆的不斷超預(yù)期部署，以及海外PON市場的逐步高增，公司有望在國內(nèi)市場份額穩(wěn)步增長的同時加速拓張海外市場，由于22年全年疫情仍有一定影響，故公司海外業(yè)務(wù)開展相對受限，預(yù)計23年公司將加大海外市場開拓力度，在22年低基數(shù)基礎(chǔ)上有望形成較高增速。我們給予公司2023E-2025E年歸母凈利潤預(yù)測值為2.83億元、3.84億元、5.03億元，對應(yīng)PE分別為16.59倍、12.22倍、9.32倍，維持對公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，國內(nèi)外政策風(fēng)險等。
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