>> 浙商證券-匯中股份(300371)深度報告：超聲測流龍頭，拓展應(yīng)用領(lǐng)域、受益行業(yè)滲透率提升-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 3127KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕流體測量領(lǐng)域近三十載，2018-2021年歸母凈利潤CAGR約24%
公司專注于超聲測流領(lǐng)域近三十年，研發(fā)實力雄厚在技術(shù)上具有先發(fā)優(yōu)勢，超聲水表產(chǎn)品主要增長點且占比不斷提升，公司營收和歸母凈利潤均快速增長，2018-2022年公司營收CAGR為16%，2018-2021年歸母凈利潤CAGR為24%。
智能水表滲透率將近50%處于中期階段，對標智能燃氣表有較大提升空間
智能燃氣表和智能水表均屬于公用事業(yè)終端智能化發(fā)展的階段性產(chǎn)品，截止2020年智能燃氣表的滲透率已經(jīng)達到81.4%，而智能水表2020年滲透率尚不到50%，隨著智慧水務(wù)系統(tǒng)建設(shè)、智慧城市建設(shè)等政策的推動，智能水表最終有望實現(xiàn)對傳統(tǒng)機械水表的大規(guī)模替代，滲透率對標智能燃氣表達到80%以上。
超聲水表滲透率拐點已至，2030年遠期市場空間約70億元
政策端：我國管網(wǎng)漏損率高的問題亟需解決，2022年發(fā)改委和住建部發(fā)布系列政策明確要求實行分區(qū)計量降低漏損率至9%，對超聲水表的市場擴張?zhí)峁┝藦娪辛Φ闹谱饔谩?br> 需求端：下游水務(wù)公司長期面臨產(chǎn)銷差高的問題，超聲水表憑借始動流量、準確度和量程比等方面的性能優(yōu)勢助力水務(wù)公司降低產(chǎn)銷差，受到下游客戶青睞。
根據(jù)我們測算，2030年超聲水表在智能表中的滲透率預(yù)計提升至26.5%，市場規(guī)模約70億元，2023-2030年CAGR約23%。
核心零部件自制率高+持續(xù)拓展應(yīng)用領(lǐng)域，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯
零部件自制率高：公司全資子公司匯中科技目前已具備傳感器、模組、換能器、檢定裝置、智能產(chǎn)線的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品系列，2022年匯中科技實現(xiàn)營業(yè)收入531.54萬元，同比增長340%。
下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛：公司產(chǎn)品應(yīng)用場景多元化，下游廣泛，除民用外還包括水利、水電、石化、熱電、鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域，2022年成功參與和中標了核電領(lǐng)域的相關(guān)項目，積極尋找業(yè)績的增量空間。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2023-2025年公司營收為6.7、8.7、10.9億元，同比增長33%、29%、26%；歸母凈利潤為1.7、2.3、2.9億，同比增長59%、32%、26%，對應(yīng)PE為15、11、9倍。公司為超聲水表第一梯隊企業(yè)，將受益行業(yè)滲透率提升業(yè)績快速增長，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）智能水表需求提升不及預(yù)期；2）超聲水表滲透率提升不及預(yù)期；3）客戶拓展不及預(yù)期；4）測算偏差風(fēng)險
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