>> 中郵證券-有色金屬行業(yè)點評報告：中國特色估值體系下的有色行業(yè)再認知-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 426KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李帥華 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點
中特估是“中國特色估值體系”的簡稱，2022年11月，證監(jiān)會主席易會滿在金融街論壇年會上表示，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系。
有色金屬是國民經(jīng)濟發(fā)展所必需的基礎(chǔ)材料、戰(zhàn)略資源，在有色行業(yè)建立中國特色的估值體系有助于行業(yè)內(nèi)公司兼并收購、提高市場地位和擴大再生產(chǎn)，我們認為中特估在有色行業(yè)里的體現(xiàn)，主要圍繞資源整合、價值重估、技術(shù)進步三方面。
資源整合：我國是礦產(chǎn)資源消費大國，部分金屬如鋼鐵、碳酸鋰嚴重依賴國外進口，需要行業(yè)內(nèi)公司出海并購，保證原材料供應安全，另一方面，對國內(nèi)產(chǎn)能相對過剩的金屬行業(yè)，需要從國家、集團層面進行統(tǒng)籌規(guī)劃，提高資源整合力度，實現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢，減少同業(yè)競爭，打造行業(yè)龍頭公司。
價值重估：部分小金屬如稀土、鎢、錫、鉬、銻、鈦等戰(zhàn)略屬性顯著，資源優(yōu)勢明顯，市場認知亟待更新，給予戰(zhàn)略屬性估值溢價。
技術(shù)進步：基于優(yōu)勢資源和廣闊市場，下游材料企業(yè)不斷提高研發(fā)投入，加快技術(shù)創(chuàng)新，積極對接上游廠商和下游客戶，協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn)技術(shù)、市場、成本三者統(tǒng)一。
建議關(guān)注標的：
中國稀土（未覆蓋）：公司大股東為南方稀土集團，2023年第一批稀土開采指標中，集團擁有輕稀土開采指標的25.78%，中重稀土開采指標的67.93%，冶煉分離指標的28.96%。公司是集團稀土主業(yè)唯一上市平臺，資源優(yōu)勢明顯，目前共擁有3座礦山的采礦權(quán)，合計儲量為26.61萬噸，包括江華姑婆山、隴川縣龍安稀土礦和三明市中山稀土礦，目前正在開展圣功寨稀土礦探轉(zhuǎn)采辦理工作，22年擬通過定增募資收購五礦稀土集團持有的中稀湖南94.67%股權(quán)，現(xiàn)已取得階段性進展。
中金黃金：公司資源儲量豐富，保有資源儲量金金屬量510.47噸，銅金屬量226萬噸，鉬金屬量46.96萬噸，2022年礦產(chǎn)金/礦產(chǎn)銅產(chǎn)量19.93/7.93萬噸；持續(xù)推進勘探、擴產(chǎn)，2022年公司地質(zhì)探礦工作貢獻新增金金屬量30.7噸、銅金屬量6244噸，股東中金集團承諾將旗下保有的的黃金資產(chǎn)將陸續(xù)注入上市公司。
中信金屬（未覆蓋）：公司是國內(nèi)金屬及礦產(chǎn)品貿(mào)易龍頭，鐵礦石年貿(mào)易量超5000萬噸，與力拓、必和必拓、英美資源、淡水河谷等世界知名礦山企業(yè)長期合作，布局國內(nèi)各大港口，建立了以寶武集團、河鋼集團、山鋼集團為代表的大中型鋼鐵企業(yè)客戶群，通過與國內(nèi)大型鋼鐵企業(yè)組成投資聯(lián)合體，參股投資CBMM、LasBambas等礦山企業(yè)向上游礦產(chǎn)延伸。
中國鋁業(yè)（未覆蓋）：公司是為國內(nèi)鋁土礦—氧化鋁—電解鋁產(chǎn)業(yè)鏈一體化的電解鋁頭部企業(yè)，共擁有鋁土礦資源量22.9億噸，氧化鋁產(chǎn)能、原鋁產(chǎn)能、高純鋁產(chǎn)能、炭素產(chǎn)能、精細氧化鋁產(chǎn)能均位居全球第一，氧化鋁及預焙陽極自給率為100%，，廣西教美年產(chǎn)200萬噸鋁土礦提前建成投運，鋁土礦自給率有望提升。當前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板已定，國外能源供給緊張下增量有限，公司產(chǎn)能優(yōu)勢顯著，未來有望受益國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長和新能源需求旺盛穩(wěn)步發(fā)展。
中鋼天源：公司檢驗檢測業(yè)務穩(wěn)步高速增長，磁性材料、電池材料產(chǎn)品種類豐富，包括合金軟磁粉芯，電池級四氧化三錳等，下游需求旺盛，大股東中鋼集團整體劃入中國寶武鋼鐵集團，寶武集團是全球規(guī)模最大的鋼鐵企業(yè)，未來有望為公司提供優(yōu)質(zhì)鐵紅，在磁性材料等領(lǐng)域發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，推動公司加速發(fā)展。
中色股份（未覆蓋）：公司主要從事有色金屬資源開發(fā)業(yè)務和工程承包業(yè)務。有色金屬業(yè)務方面，公司保有礦產(chǎn)資源總金屬量為：鋅371.58萬噸、鉛163.38萬噸，2022年生產(chǎn)金屬鋅6.26萬噸，鉛金屬0.68萬噸，工程承包業(yè)務方面，公司在有色、石油石化、水利、市政工程等領(lǐng)域長期深耕，圍繞“一帶一路”沿線國家，打造重點區(qū)域市場。
風險提示：
國際貿(mào)易環(huán)境變化，金屬價格波動風險，政策風險等。
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