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投資要點(diǎn)：
　　根據(jù)2022年和2023年1季報(bào)披露的業(yè)績同比數(shù)據(jù)，在農(nóng)業(yè)各子行業(yè)中，養(yǎng)殖、飼料動保、食用菌種植、種子等大部分子行業(yè)均有較好表現(xiàn)，同時(shí)部分子行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)不同程度分化。其中，生豬板塊受到價(jià)格同比抬升、成本下降等因素影響，2023Q1業(yè)績環(huán)比2022Q4雖然有所回落，但同比減虧；家禽板塊里的白羽肉雞和黃羽肉雞在2023Q1出現(xiàn)分化，白羽優(yōu)于黃羽；飼料動保則由于上游成本壓力下降、下游需求有所恢復(fù)、以及同比低基數(shù)等原因，同比出現(xiàn)改善；食用菌種植受到產(chǎn)品價(jià)格上漲利好影響，業(yè)績同比大幅改善；2023Q1種子龍頭企業(yè)之間出現(xiàn)分化。目前時(shí)點(diǎn)，我們對農(nóng)業(yè)行業(yè)的策略觀點(diǎn)如下。
　　本輪豬周期已經(jīng)進(jìn)入第三個(gè)“虧損底”。第三個(gè)“虧損底”相比第二個(gè)“虧損底”更有可能成為新一輪周期的起點(diǎn)。經(jīng)歷過2021-2022年兩個(gè)“虧損底”的資金消耗后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)處于較高的水平。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，隨著虧損時(shí)間的不斷累積，資金持續(xù)消耗，負(fù)債率和現(xiàn)金流進(jìn)入較為緊張的臨界區(qū)域，即使小幅的虧損也有可能引發(fā)較大規(guī)模的被動淘汰。此外，第三個(gè)“虧損底”也有望使得本輪產(chǎn)業(yè)投機(jī)行為大幅收斂。
　　根據(jù)我們的養(yǎng)殖股“虧損期+低PB”投資策略，我們建議在第三個(gè)“虧損底”期間選擇PB接近或跌破自身歷史底部的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行布局。如果在第三個(gè)“虧損底”期間實(shí)現(xiàn)較大幅度的產(chǎn)能去化，則有可能是周期反轉(zhuǎn)的起點(diǎn)；即使在第三個(gè)“虧損底”期間產(chǎn)能去化依然不夠徹底，則也有機(jī)會迎來一次可觀的反彈行情，推薦溫氏股份、唐人神、東瑞股份、神農(nóng)集團(tuán)、巨星農(nóng)牧、新希望等經(jīng)營相對穩(wěn)健的生豬養(yǎng)殖股。根據(jù)我們的生豬養(yǎng)殖股的邏輯框架，預(yù)計(jì)近期生豬養(yǎng)殖股或沿著“產(chǎn)能去化”的邏輯演繹。
　　推薦海大集團(tuán)：1、飼料行業(yè)2023年景氣度或優(yōu)于2022年；2、行業(yè)整合持續(xù)推進(jìn)，市場份額有望進(jìn)一步往頭部集中；3、從業(yè)績同比趨勢來看，公司2023年H1的同比業(yè)績基數(shù)較低，具有較大的增長潛力，且年度業(yè)績有望進(jìn)入回升期；4、目前股價(jià)對應(yīng)2023年P(guān)E估值處于歷史底部區(qū)域。
　　推薦圣農(nóng)發(fā)展：白羽肉雞行業(yè)正處于周期底部，對于業(yè)績和估值處于歷史底部區(qū)域的圣農(nóng)發(fā)展，隨著供需格局改善，或有望繼續(xù)迎來估值修復(fù)行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非洲豬瘟等疫情風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；飼料原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。