>> 中原證券-江豐電子(300666)22年報及23Q1季報點評：高純靶材不斷提升市場份額，半導體零部件繼續(xù)高速成長-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 860KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
喬琪 |
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事件：近日公司發(fā)布2022年年度報告和2023年第一季度報告，2022年公司實現(xiàn)營收23.24億元，同比+45.80%；歸母凈利潤2.65億元，同比+148.72%；扣非歸母凈利潤2.18億元，同比+186.50%；23Q1單季度實現(xiàn)營收5.65億元，同比+15.37%，環(huán)比-11.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比+67.38%，環(huán)比+33.41%；扣非歸母凈利潤0.36億元，同比-14.88%，環(huán)比+11.31%。
投資要點：
營收繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，盈利能力環(huán)比顯著提升。受益于高純靶材和半導體零部件的旺盛需求，公司2022年營收快速增長；23Q1營收同比繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，由于23Q1半導體景氣周期繼續(xù)下行，全球主要晶圓廠產能利用率環(huán)比延續(xù)下降趨勢，公司靶材業(yè)務受此影響，23Q1營收環(huán)比出現(xiàn)下降。由于公司靶材業(yè)務使用國產原材料比例提升，以及產品結構變化等因素影響，公司23Q1毛利率環(huán)比提升2.87%至31.8%，凈利率環(huán)比提升5.08%至9.16%。
高純靶材業(yè)務不斷提升市場份額，持續(xù)穩(wěn)健成長可期。公司是全球技術領先的高純靶材制造商，已經(jīng)進入臺積電、聯(lián)華電子、中芯國際、SK海力士、華虹宏力、京東方、SunPower等國內外知名半導體、平板顯示及太陽能電池制造企業(yè)供應鏈體系，在行業(yè)中處于有利競爭地位。公司不斷提升上游國產核心材料占比，實現(xiàn)產品供應鏈的安全可控，并提升盈利能力。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)進行測算，2021年全球半導體濺射靶材市場規(guī)模約17億美元；根據(jù)賽迪顧問的數(shù)據(jù)，2021年全球面板靶材市場規(guī)模超過500億元。公司在國內靶材市場份額領先，并且海外客戶占比較高，將同時受益于國外和國內客戶的需求增長，公司目前全球市場份額較低，未來有望不斷提升市場份額，持續(xù)穩(wěn)健成長。
半導體零部件產品組合不斷豐富，有望繼續(xù)高速增長。半導體零部件業(yè)務與靶材業(yè)務緊密相關，公司將高純靶材領域長期積累的技術能力、品質保障能力、客戶理解能力等成功應用到半導體零部件領域，把握了半導體設備零部件自主可控的重大發(fā)展機遇，與國內半導體設備龍頭廠商建立全面戰(zhàn)略合作關系。根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)測算，2021年全球半導體設備零部件市場規(guī)模為500億美元左右，中國半導體設備零部件市場規(guī)模為150億美元左右，國產替代空間廣闊。公司半導體零部件產品可廣泛應用于PVD、CVD、蝕刻機、CMP等半導體設備中，2022年半導體零部件業(yè)務實現(xiàn)營收3.58億元，同比增長94.51%，未來公司將不斷豐富半導體零部件產品組合，半導體零部件業(yè)務有望繼續(xù)高速成長。
盈利預測與投資建議。公司為國內高純靶材龍頭廠商，不斷提升上游國產核心材料占比，并提升盈利能力，目前公司高純靶材全球市場份額較低，未來有望不斷提高市場份額，持續(xù)穩(wěn)健成長；半導體零部件國產替代需求迫切，公司將不斷豐富半導體零部件產品組合，半導體零部件業(yè)務有望繼續(xù)高速成長，我們預計公司23-25年營收為29.86/39.52/50.44億元，23-25年歸母凈利潤為3.75/5.44/7.47億元，對應的EPS為1.41/2.05/2.81元，對應PE為50.25/34.59/25.21倍?？紤]公司的綜合競爭優(yōu)勢以及未來幾年的成長性，首次覆蓋給予“買入”投資評級。
風險提示：半導體周期波動風險，行業(yè)競爭加劇風險，產品國產化不及預期，原材料價格波動風險
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