>> 國泰君安期貨-商品研究晨報：能源化工-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
1635KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
【觀點及建議】
PTA：趨勢仍偏弱，維持多SC空PTA，多PF空PTA持有，月差頭寸暫時觀望。當(dāng)前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格整體趨勢偏弱的核心在于紡服需求環(huán)比走弱，進入季節(jié)性淡季，負(fù)反饋格局下期現(xiàn)商大量反套頭寸，造成現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，盤面帶著高基差快速走弱?；畋局艹掷m(xù)進一步快速下行，目前降至至360元/噸，9-1月差偏弱。PTA供增需減，供需平衡逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，加上PTA05合約交割結(jié)束之后，現(xiàn)貨供應(yīng)充足。高加工費之下，PTA裝置開工率持續(xù)提升，新裝置投產(chǎn)，月度PTA現(xiàn)貨供應(yīng)寬松。而需求端聚酯開工下滑至84.3%，6月份預(yù)計也將保持在83-84%左右的低位，PTA剛需下滑。成本端，海外汽油庫存累積、消費進入旺季，然而海外汽油裂解價差大幅回落，MX甲苯的調(diào)油價值持續(xù)下滑，芳烴調(diào)油邏輯對PX支撐偏弱，PX5月份大量裝置檢修結(jié)束，供應(yīng)回歸，PX-石腦油估值面臨下行壓力。建議做縮PTA-SC價差。下跌過程中，是上游逐步向下讓利的過程，要看到聚酯現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)、庫存去化才能重新啟動聚酯開工修復(fù)過程，重新啟動正反饋，當(dāng)前短纖開工低位，建議做擴PF-PTA價差。
MEG：維持震蕩市判斷，6-9正套，多乙二醇空PTA持有。當(dāng)下時間窗口并不支持乙二醇趨勢性上漲，核心原因在于聚酯消費進入季節(jié)性淡季，剛需和囤貨需求同步萎縮，價格過快上漲只會蠶食聚酯僅剩不多的現(xiàn)金流，也將進一步削弱聚酯工廠的采購意愿，因此乙二醇5-6月份維持震蕩市判斷。然而乙二醇供需格局的改善將一定程度上帶動月差偏強的走勢，關(guān)注6-9正套。近期浙石化乙烯降負(fù)荷，1套75萬噸乙二醇裝置停車，加上后續(xù)衛(wèi)星石化月中也有檢修計劃，5-6月份乙二醇將呈現(xiàn)去庫格局。港口發(fā)貨量也隨著裝置檢修落地逐步提升，顯性庫存去化將帶動月差走強。然而現(xiàn)貨市場上，基差整體偏弱，維持-110元/噸上下波動，趨勢性的上漲需要看到聚酯的剛需和囤貨需求同步擴張、乙二醇基差月差同步走強才能確認(rèn)，否則中期乙二醇仍建議以震蕩市對待。供需格局好轉(zhuǎn)，建議6-9正套，同時維持多乙二醇空PTA對沖操作。
|
|
