>> 財(cái)通證券-投資策略報(bào)告：等待科創(chuàng)50回歸-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
我們從年度以來(lái)持續(xù)看好“供給創(chuàng)新+科創(chuàng)牛”，3月至今連續(xù)發(fā)布多篇“科創(chuàng)牛”系列報(bào)告，科創(chuàng)50指數(shù)從底部至高點(diǎn)上漲約18%，一度領(lǐng)跑市場(chǎng)。4月21日后全市場(chǎng)波動(dòng)加大，科創(chuàng)指數(shù)再度回落至1025點(diǎn)左右，其中中芯國(guó)際（占比9.8%，下跌21%）、瀾起科技（占比5.5%，下跌26%）、寒武紀(jì)（占比3.7%，下跌25%）等權(quán)重股對(duì)于科創(chuàng)50指數(shù)拖累較大。對(duì)此我們分析點(diǎn)評(píng)如下：
本輪科創(chuàng)50再度回落的主要原因是Q1業(yè)績(jī)低于預(yù)期后，資金兌現(xiàn)浮盈、向其他熱門方向輪動(dòng)。4月中旬市場(chǎng)對(duì)于成長(zhǎng)板塊有兩大一致預(yù)期：1）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)疊加TMT板塊自身周期，Q1科創(chuàng)50為代表的成長(zhǎng)方向應(yīng)該看到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的拐點(diǎn)；2）通脹回落+金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，5月美聯(lián)儲(chǔ)可能結(jié)束加息并傳達(dá)寬松意向。但實(shí)際上，兩大預(yù)期均出現(xiàn)不同程度落空：1）科創(chuàng)板中電子業(yè)績(jī)僅為-85%，大幅拖累科創(chuàng)50基本面回暖趨勢(shì)（-10%）；2）4月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)強(qiáng)勁程度超預(yù)期，6月議息會(huì)議加息概率不降反升。與此同時(shí)，以中特估、一帶一路、國(guó)企改革為代表的大盤價(jià)值方向出現(xiàn)持續(xù)性催化，包括新疆一帶一路峰會(huì)、金融板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期、保險(xiǎn)資金加倉(cāng)高股息等等，市場(chǎng)資金在缺乏基本面趨勢(shì)的情況下輪動(dòng)向新的方向。此前，以TMT為主的科創(chuàng)50方向浮盈較多，資金開始兌現(xiàn)，同期科創(chuàng)50的成交熱度向正常水平回落，目前從高點(diǎn)的1300億以上成交額水平回到700億附近。
回顧A股成長(zhǎng)主題行情，都并非一蹴而就，而是呈現(xiàn)“預(yù)期行情→預(yù)期回落→預(yù)期行情→……→預(yù)期兌現(xiàn)行情”的多輪次、波浪式遞進(jìn)，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上我們依然看好全年“科創(chuàng)?！?。從宏觀場(chǎng)景來(lái)看，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)下有底，國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性維持中性偏松是大概率事件，如果年初出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變革趨勢(shì)，全年往往是成長(zhǎng)股結(jié)構(gòu)性牛市，例如13年、15年、19年、20年等等，今年可能也會(huì)是類似行情。對(duì)于市場(chǎng)較為糾結(jié)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)問題，我們傾向于半導(dǎo)體電子產(chǎn)業(yè)周期大概率于年內(nèi)見到拐點(diǎn)，傳媒、計(jì)算機(jī)等方向不同程度受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)gpt應(yīng)用端的落地可能超出市場(chǎng)預(yù)期，所以科創(chuàng)50代表的成長(zhǎng)方向賠率和勝率都有不錯(cuò)的水平。Q1整體機(jī)構(gòu)投資者“用腳投票”呈現(xiàn)第五次“賽道大切換”，科創(chuàng)板超配比例環(huán)比上升0.7%（1.9→2.6%），計(jì)算機(jī)、通信超配比例分別提升1.8%、0.4%，新興賽道在資金持續(xù)切換的過(guò)程中往往具備長(zhǎng)期景氣和市場(chǎng)表現(xiàn)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。
后續(xù)何時(shí)能夠再次看到科創(chuàng)50上行？當(dāng)下布局性價(jià)比較高，等待不會(huì)太久，具體信號(hào)而言：1）市場(chǎng)資金存量博弈階段，包括“中特估”的大盤價(jià)值行情走弱時(shí)，此時(shí)資金可能會(huì)再次輪動(dòng)，對(duì)于Q1業(yè)績(jī)的容忍度提升，切換向預(yù)期更好的TMT、科創(chuàng)50方向；2）TMT的產(chǎn)業(yè)催化再次出現(xiàn)，包括G7峰會(huì)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體的政策、國(guó)內(nèi)自主可控政策、國(guó)內(nèi)大廠的gpt應(yīng)用落地、蘋果等公司XR設(shè)備發(fā)布等等；3）國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性轉(zhuǎn)松，國(guó)內(nèi)可以關(guān)注地產(chǎn)走弱后5月底的貨幣政策，國(guó)外可以關(guān)注經(jīng)濟(jì)走弱、通脹變化等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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