>> 民生證券-飛龍股份(002536)傳統(tǒng)主業(yè)基盤穩(wěn)固，新能源熱管理重塑龍頭-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
913KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
邵將 |
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事件概述：2023年5月10日，公司公告，近日收到某國際知名汽車零部件公司定點，成為該客戶某項目渦輪增壓器殼體的供應商，生命周期內(nèi)預計銷售收入近6億元。
渦殼訂單持續(xù)儲備，傳統(tǒng)主業(yè)堅若磐石。受益于節(jié)能減排、“雙碳”政策，小排量及混動需求持續(xù)釋放，助力渦殼市場空間持續(xù)擴容。公司前瞻布局渦殼業(yè)務，現(xiàn)已具備鑄造工藝及成品檢測等技術(shù)優(yōu)勢和成熟的生產(chǎn)能力。2022年公司發(fā)動機熱管理節(jié)能減排部件（其核心產(chǎn)品為渦殼）實現(xiàn)營收15.1億元，同比+14.12%，占總營收比重達46.37%，為公司的拳頭產(chǎn)品。據(jù)我們測算，2022年全年公司渦殼市占率達30%左右，渦殼產(chǎn)品具備核心競爭力，下游客戶包括博格華納、長城汽車、豐沃、康明斯等頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)。伴隨著國內(nèi)自主品牌混動新車持續(xù)放量（近期新車均搭載渦輪增壓，如：哈弗H6插電混、帝豪L雷神Hi·P、銀河L7），公司渦殼產(chǎn)品必將核心受益。公司近期已獲得多家企業(yè)渦殼業(yè)務定點，此次再次獲得國際知名零部件企業(yè)6億元大單，其渦殼在手訂單體量22H2至今已達近17億元，年化將貢獻3.4億元（按5年生命周期計），對應22年營收其帶動增速達22.3%。渦殼業(yè)務加速落地，傳統(tǒng)主業(yè)基盤穩(wěn)固。
新能源冷卻加速放量，熱管理業(yè)務多領(lǐng)域擴張，拓寬公司成長邊界。公司以傳統(tǒng)主業(yè)為基礎(chǔ)，大力發(fā)展新能源汽車相關(guān)業(yè)務，并拓展熱管理業(yè)務至民用領(lǐng)域。其中，1、傳統(tǒng)業(yè)務：1）機械水泵市占率穩(wěn)定在20%左右，業(yè)務穩(wěn)定；2）渦殼業(yè)務受益于混動放量，其需求持續(xù)落地，助力傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。2、增量業(yè)務：1）電子水泵發(fā)力：依托技術(shù)優(yōu)勢，重點發(fā)展高壁壘、高附加值的大功率電子水泵業(yè)務，電子水泵系列產(chǎn)品當前主要客戶有理想、零跑、奇瑞、吉利、廣汽埃安、蔚來、越南VINFAST、合眾等多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，22年銷量超100萬只，目前23年訂單超300萬只，電子水泵加速放量；2）熱管理模塊落地：較早布局新能源熱管理系統(tǒng)，當前主要客戶有理想、吉利、越南VINFAST、嵐圖、億華通等33家，22年銷量超15萬只，目前23年訂單超80萬只，熱管理模塊加速推進。3）民用領(lǐng)域：公司陸續(xù)獲得儲能、服務器、充電樁領(lǐng)域定點，熱管理產(chǎn)品成功從車端拓展至民用領(lǐng)域，有望重塑公司成長邊界。23年3月，公司新能源冷卻部件產(chǎn)能建設定增項目獲批，預計24年完成驗收，新增電子水泵600萬只/年、熱管理部件560萬只/年，預計滿產(chǎn)后貢獻營收27.8億元，貢獻核心業(yè)績彈性。
投資建議：伴隨原材料價格回落、新能源放量，我們上調(diào)了23/24年盈利預測，預計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤2.74/3.60/4.52億元，當前市值對應23-25年P(guān)E為19/15/12倍。公司研發(fā)實力雄厚，新能源冷卻及液冷技術(shù)多領(lǐng)域擴張為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料成本超預期上行導致毛利率下滑，新能源汽車銷量不及預期至下游需求不及預期，新產(chǎn)品拓展及定增投產(chǎn)不及預期。
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