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投資要點(diǎn)
　　行業(yè)整體概覽：2022年同期疫情導(dǎo)致低基數(shù)影響下4月乘用車產(chǎn)批同比高增，車企主動(dòng)去庫(kù)影響下產(chǎn)批環(huán)比均下滑。乘聯(lián)會(huì)口徑：4月狹義乘用車產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)175.9萬(wàn)輛（同比+77.4%，環(huán)比-15.7%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)178.8萬(wàn)輛（同比+87.6%，環(huán)比-10.0%）；其中新能源汽車產(chǎn)量60.3萬(wàn)輛（同比+104.7%，環(huán)比-4.0%），批發(fā)銷量實(shí)現(xiàn)60.7萬(wàn)輛（同比+115.6%，環(huán)比-1.7%）。展望2023年5月：我們預(yù)計(jì)5月行業(yè)整體以去庫(kù)為主&車展/五一假期促進(jìn)終端銷售，預(yù)計(jì)車企產(chǎn)批節(jié)奏環(huán)比保持平穩(wěn)。產(chǎn)量為185萬(wàn)輛，環(huán)比+5%。批發(fā)為188萬(wàn)輛，環(huán)比+5%。
　　4月新能源汽車批發(fā)滲透率34.0%，環(huán)比+2.9pct。4月新能源品牌滲透率上行核心來(lái)自油車品牌主動(dòng)去庫(kù)帶來(lái)的分母下滑較多。4月自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為49.5%/35.5%/4.1%,，環(huán)比分別+3.1/-0.5/+0.4pct。細(xì)分來(lái)看，4月PHEV車型批發(fā)銷量17.0萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+152.3%/+3.3%；BEV車型批發(fā)銷量45.3萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+104.0%/-3.6%。
　　出口方面同比保持高增。4月乘用車出口（含整車與CKD）30萬(wàn)輛，同環(huán)比分別+230%/+3%，出口環(huán)比增加主要原因來(lái)自特斯拉4月出口環(huán)比+194%。4月行業(yè)新能源車出口9.1萬(wàn)輛，環(huán)比+29.4%，剔除特斯拉出口后其余品牌新能源車4月出口5.5萬(wàn)輛，環(huán)比-5%。
　　車企層面：車企普遍去庫(kù)。目前已披露產(chǎn)銷快訊的車企中，批發(fā)環(huán)比表現(xiàn)走勢(shì)分化，產(chǎn)量普遍環(huán)比降低，多數(shù)車企4月企業(yè)端去庫(kù)。批發(fā)口徑來(lái)看4月環(huán)比增速表現(xiàn)最佳的車企為上汽通用，環(huán)比增速達(dá)+27%，較差的車企為廣汽本田，環(huán)比-64%，主要原因?yàn)榻K端去庫(kù)調(diào)整產(chǎn)批節(jié)奏。
　　投資建議：2023切換之年，感性與理性需平衡。莫困于價(jià)格戰(zhàn)，尋找新中期成長(zhǎng)邏輯（大出口+AI智能化）。綜合基本面和估值，子版塊排序目前依然是：客車>重卡/兩輪車>乘用車/零部件。1）客車板塊：大周期的起點(diǎn)。符合【中特估】大方向，且是大汽車板塊率先走出【國(guó)內(nèi)國(guó)外共振】邏輯，未來(lái)三年有望迎來(lái)【量?jī)r(jià)利估值】齊升。龍頭【宇通客車】率先受益，龍二【金龍汽車】有望跟隨。2）重卡板塊：傳統(tǒng)重卡國(guó)內(nèi)迎小周期復(fù)蘇階段，【出口爆發(fā)+新能源轉(zhuǎn)型】是投資核心主線。出口持續(xù)爆發(fā)，核心關(guān)注【中國(guó)重汽A+H】。新能源轉(zhuǎn)型，核心關(guān)注【中集車輛+漢馬科技】。逆周期布局，份額提升強(qiáng)α屬性【濰柴動(dòng)力A+H】。3）兩輪車板塊：上行周期的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段。核心受益：雅迪/愛(ài)瑪。4）乘用車/零部件板塊：國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的影響仍需消化。電動(dòng)化進(jìn)入內(nèi)卷時(shí)代，AI智能化導(dǎo)入期，出口持續(xù)超預(yù)期?！緡?guó)內(nèi)國(guó)外共振】仍需時(shí)間，或2023下半年出現(xiàn)好的布局點(diǎn)（整車優(yōu)選智能化領(lǐng)先者/零部件優(yōu)選特斯拉出海標(biāo)的及AI智能化受益者）。自下而上純?chǔ)疗贩N【中國(guó)汽研】（中特估大方向+汽車檢測(cè)平臺(tái)）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治不確定性增大；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期；乘用車價(jià)格戰(zhàn)超出預(yù)期