>> 國泰君安-昊華能源(601101)2022年報及2023一季報點評：以量補價，成長可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 382KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2022年煤炭量價齊升，成本增幅較大拖累業(yè)績；以量補價，23Q1業(yè)績同比提高；在建礦井陸續(xù)投產(chǎn)，釋放增量。
投資要點：
下調(diào)盈利預(yù)測、目標價，維持增持評級。22年營收92.9億元（+11.0%）、歸母凈利13.4億元（-33.3%）；23Q1營收22.4億(+28.6%)、歸母凈利4.3億(+36.9%)，業(yè)績符合預(yù)期。考慮到公司23年長協(xié)比例提高，售煤均價下跌，下調(diào)公司23~24年EPS至1.12、1.27（原1.62、1.72）元，新增2025年EPS為1.35元，給予23年7xPE，下調(diào)目標價至7.84（原10.56）元，維持增持評級。
2022年煤炭量價齊升，成本增幅較大拖累業(yè)績。1）2022年煤炭產(chǎn)量/銷量為1490/1489萬噸(+8.6%/+4.6%)，受益于2022年紅一煤礦進入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)，貢獻增量；2）噸煤售價575元/噸(+11.9%)，噸煤成本230元/噸（+75.6%），成本增幅較大主要由于紅一煤礦試運轉(zhuǎn)期成本較高以及材料、電力、人工成本上漲；3）甲醇價穩(wěn)本增，虧損加劇，22年毛利-2.3億元，虧損增加0.8億元。鐵路運輸業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，毛利1.1億元（+34.0%）；4）投資凈收益-3.6億元，主要由于公司對MCM公司投資由權(quán)益法調(diào)整為金融資產(chǎn)核算，累計確認的其他綜合收益轉(zhuǎn)入當(dāng)期投資收益所致。
以量補價，23Q1業(yè)績同比提高。1）23Q1煤炭產(chǎn)量/銷量為443/440萬噸（+58.8%/+56.7%），主要由于22年同期低基數(shù)以及紅一煤礦貢獻增量；2）噸煤售價473元/噸（-19.1%），主因公司長協(xié)比例提高，均價下跌。
在建礦井陸續(xù)投產(chǎn)，釋放增量。23年紅一煤礦繼續(xù)釋放增量，紅二煤礦預(yù)期于2023年底前投產(chǎn)，公司計劃23年煤炭產(chǎn)銷量1620萬噸。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、煤價超預(yù)期下跌。
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