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多領(lǐng)域大客戶持續(xù)拓展，已逐步成長為實(shí)力雄厚的新材料企業(yè)：
　　公司實(shí)施“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，即以國恩新材料一體化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)為中樞，以大化工行業(yè)及大健康行業(yè)為兩翼，向上游拓展綠色石化原材料，向下游大力開拓to B與to C客戶。整體規(guī)?？焖贁U(kuò)張，公司2022年收入體量已超過百億級(jí)別，近5年?duì)I收、凈利潤的復(fù)合增速分別達(dá)到37.7%、20.2%。公司資本開支持續(xù)增長，收購與新設(shè)了多個(gè)子公司與孫公司，并且研發(fā)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品涉足新能源、消費(fèi)、電子光學(xué)、體育休閑、藥用保健等眾多應(yīng)用領(lǐng)域，擁有海信、格力、京東方、華為、小米、比亞迪等優(yōu)質(zhì)客戶資源。
　　新能源車的電池殼應(yīng)用成為嶄新一極，有望貢獻(xiàn)較大利潤體量：
　　復(fù)合材料應(yīng)用在新能源車電池殼體上不僅可以實(shí)現(xiàn)輕量化，在剛度、隨機(jī)振動(dòng)等力學(xué)性能方面優(yōu)于鋁合金材料，是電池殼體材料的發(fā)展趨勢。隨著兼顧熱固性和熱塑性的高性能復(fù)合材料的研發(fā)，復(fù)合材料電池殼的滲透率有望不斷提升。據(jù)公告，公司2022年重點(diǎn)開發(fā)了HP-RTM預(yù)成型、注膠、激光切割、氣密性檢查等相關(guān)工藝在新能源復(fù)合材料巧克力超薄電池包的應(yīng)用，目前已與新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域頭部企業(yè)建立戰(zhàn)略合作，后續(xù)計(jì)劃在汽車結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域開拓碳纖維復(fù)合制品的研發(fā)和生產(chǎn)。在新能源車的需求快速增長的趨勢下，相關(guān)材料產(chǎn)業(yè)也將受益于此，應(yīng)用在新能源領(lǐng)域的復(fù)合材料有望成為未來公司利潤增長的重要一極。
　　多點(diǎn)開花，產(chǎn)業(yè)鏈橫縱向鋪開，多領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展：
　　據(jù)公告，目前公司綠色石化材料板塊，浙江一塑100萬噸聚苯乙烯PS項(xiàng)目一期60萬噸已初步實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，二期正在穩(wěn)步推進(jìn)實(shí)施中；江蘇國恒20萬噸聚丙烯PP目前已實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)；新設(shè)日照國恩化學(xué)目前具備年產(chǎn)12萬噸可發(fā)性聚苯乙烯EPS，未來計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。有機(jī)高分子改性材料板塊，汽車領(lǐng)域深化與新能源電池頭部企業(yè)及比亞迪為代表的重點(diǎn)客戶的合作，2023年計(jì)劃重點(diǎn)完成鋰電池隔膜用聚烯烴改性材料的開發(fā)與推廣；家電領(lǐng)域在黑電、白電、小家電及電動(dòng)工具等客戶業(yè)務(wù)量顯著提升，持續(xù)推進(jìn)與海信、TCL、京東方等戰(zhàn)略客戶業(yè)務(wù)增長，開發(fā)格蘭仕、惠而浦等客戶并已形成批量供貨；光顯材料領(lǐng)域海外訂單占比不斷提高，創(chuàng)新推出多種擴(kuò)散板材料，完成三百余款產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn)，奠定了光學(xué)顯示材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；體育草坪擁有完全自主的FIFA產(chǎn)品，出口比重不斷增加，新增多種高性能草坪產(chǎn)品；熔噴材料領(lǐng)域新增健康領(lǐng)域頭部客戶40余家，為2022北京冬奧會(huì)4000余名中國運(yùn)動(dòng)員及教練員使用口罩獨(dú)家提供過濾材料。有機(jī)高分子復(fù)合材料板塊，切入吉利汽車供應(yīng)鏈，提供高強(qiáng)度、免噴涂復(fù)合材料皮卡后斗等部件產(chǎn)品，也是國內(nèi)首款新能源電動(dòng)皮卡項(xiàng)目。大健康板塊，東寶生物經(jīng)營大幅好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)了藥典二部明膠的銷售，空心膠囊擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在建。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的凈利潤分別為8億、10億、11億元，對應(yīng)PE 8.4、6.7、6.1倍，維持買入-A評級(jí)。給予2023年10倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.55元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原料價(jià)格波動(dòng)、經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度及市場推廣情況不及預(yù)期、匯率波動(dòng)等。